聯(lián)訊證券研究報(bào)告：國(guó)電清新-002573-脫硫設(shè)備建造和脫硫運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：要點(diǎn)： 1、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括燃煤電廠煙氣脫硫裝置的建造和運(yùn)營(yíng) ，其中，脫硫運(yùn)營(yíng)在公司 營(yíng)業(yè)收入中占比達(dá) 66%，為公司第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)，脫硫設(shè)備建造占比為 34%。 2、截至 2009 年底， 我國(guó)火電廠煙氣脫硫裝機(jī)總?cè)萘考s為 4.7 億千瓦，公司建造且 已投運(yùn)的火電機(jī)組脫硫工程容量在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額為 2.45%， 在行業(yè)內(nèi)排名第 13位。 另外， 據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，截至 2010年底，公司火電煙氣特許經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)機(jī)組容量國(guó)內(nèi)占比為 19.60%， 位居行業(yè)第一。 3、未來(lái)兩年，隨著我國(guó)干法脫硫市場(chǎng)和脫硫運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的逐步啟動(dòng)，公司營(yíng)業(yè)收入有 望進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段， 我們估計(jì)公司2011年全年收入和凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)， 2012 年增長(zhǎng)將進(jìn)一步加速。 4、2008年至 2010年，公司綜合毛利率分別為 31.94%、30.91%和 43.43%，自 2010年 開(kāi)始，公司綜合毛利率明顯上升，主要原因是毛利率較高的脫硫運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)在營(yíng)業(yè)收入中的 占比明顯上升。2011 年 1-9 月，公司毛利率為 42.37%，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年公司毛利率仍將維 持在 43%左右。 5、我們預(yù)計(jì)公司 2011、2012和 2013年將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4.25億元、8.25億元和 12.5億元，分別實(shí)現(xiàn)每股收益 0.33元、0.66元和 1.03元。截止 2012年 1月 18日收盤， 公司股價(jià)為 18.42 元，對(duì)應(yīng) 2011-2013 年 EPS 的動(dòng)態(tài) PE 分別為 56 倍、28 倍和 18 倍。盡 管我們看好公司未來(lái)幾年的發(fā)展前景，但由于其短期估值偏高，且考慮到近期 A股市場(chǎng)中 小板風(fēng)險(xiǎn)較大，我們暫不對(duì)其進(jìn)行評(píng)級(jí)，建議投資者耐心等待最佳介入時(shí)機(jī)。 .......