東北證券研究報告：天舟文化-300148-深度研究報告：低增長行業(yè)的高成長公司：公司主要經(jīng)營青少年讀物， 業(yè)務(wù)覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上游的內(nèi)容策劃 和中下游的圖書發(fā)行。主要產(chǎn)品分為三大類：教輔類圖書、 英語學習類圖書、少兒類圖書；以中小學教輔圖書作為未來 穩(wěn)健增長的產(chǎn)品、 以英語學習類圖書作為帶動利潤增長的產(chǎn) 品、以少兒類圖書作為公司跨媒介發(fā)展的突破性產(chǎn)品。 教材教輔業(yè)務(wù)迎來快速發(fā)展機遇。政府采購向文化領(lǐng)域傾 斜：農(nóng)家書屋+中小學館配圖書=每年 200 億市場規(guī)模；與 河北出版集團合作， 獲得冀版教材全國代理權(quán)； 新課標出臺， 有望打造自主知識產(chǎn)權(quán)教材。 積極拓展新業(yè)務(wù)向綜合性青少年教育商轉(zhuǎn)型。 通過少兒圖書 實現(xiàn)跨媒體發(fā)展，向網(wǎng)游、動漫等領(lǐng)域延伸；原創(chuàng)童話社區(qū) 吸引更多的內(nèi)容資源，同時擴大讀者群并提高讀者黏性；復 制“巧虎”模式進軍低幼教育市場的藍海。 預計 2011-2013 年每股收益分別為： 0.44 元、 0.62 元、 0.83 元，給予 2012年 30 倍 PE，目標價 18.60 元，首次給予推 薦評級。 風險及負面影響因素提示： 中小學生人數(shù)下降教材循環(huán)使用 數(shù)字教輔對紙質(zhì)教輔的取代幼教產(chǎn)品市場競爭激烈、 盜版的......