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MM理論包含了哪些主要內(nèi)容?對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響大嗎?

日期:2023-02-07 09:28:57 來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)
   MM理論是由美國(guó)著名財(cái)務(wù)學(xué)家莫迪格菜尼(Modigliani)和米勒(Miller) 提出的,因兩位學(xué)者姓氏的第一個(gè)字母均為M,故稱(chēng)為MM理論。MM理論使資本結(jié)構(gòu)研究成為一種嚴(yán)格的、科學(xué)的理論。
 
   1.理論假設(shè)。在最初,MM理論提出了如下假設(shè)條件,其中一些條件后來(lái)有所放寬:
 
   (1)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是可以衡量的,有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)處于同類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)。
   (2)現(xiàn)在和潛在的投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)EBIT 的估計(jì)完全相同,即投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)收益和這些收益風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相等的。
   (3)股票和債券在有效市場(chǎng)上進(jìn)行交易。這意味著:沒(méi)有交易成本;投資者(個(gè)人或組織)可同企業(yè)一樣以同等利率借貸。
   (4)不論舉債多少,企業(yè)和個(gè)人的債務(wù)均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。
   (5)所有現(xiàn)金流量都是年金,即企業(yè)的增長(zhǎng)率為零,預(yù)期EBIT固定不變。
 
   2.無(wú)企業(yè)所得稅時(shí)的MM模型。MM模型首先是在無(wú)企業(yè)所得稅時(shí)的前提下開(kāi)始分析的。根據(jù)有關(guān)假設(shè)條件,MM模型.提出并證明了以下三個(gè)命題。
   命題1:企業(yè)價(jià)值模型。用一個(gè)適用于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的固定比率把企業(yè)的EBIT轉(zhuǎn)化為資本,據(jù)此可以確定企業(yè)價(jià)值,其中:V——有債務(wù)的企業(yè)價(jià)值,v——無(wú)債務(wù)的企業(yè)價(jià)值,k——相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本,這表明企業(yè)的綜合資本成本獨(dú)立于其資本結(jié)構(gòu),即有k= kg。
 
   命題2:企業(yè)的權(quán)益資本成本模型。有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于同-經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中某一無(wú)債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本加上根據(jù)無(wú)債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本與有債務(wù)企業(yè)的債務(wù)資本成本之差乘以債務(wù)權(quán)益比率確定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,即:k,=k+ (k。-kx) 。
 
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