沒(méi)有誰(shuí)會(huì)承認(rèn)自已是無(wú)價(jià)值的投資者。這當(dāng)然不意味著你不在成長(zhǎng)。一查爾斯.羅 伊斯(Charles Royce), 羅伊斯家族基金總裁,1992年10月在與機(jī)構(gòu)投資者的一次會(huì)談中如是說(shuō)。

 

   用不同的方式看待和評(píng)價(jià)投資類(lèi)型時(shí),人們較少把“成長(zhǎng)”和“價(jià)值"這兩個(gè)詞用到公司和股票上。一種股票不能既是大盤(pán),又是小盤(pán)(盡管這兩種股票的投資者有不盡相同的劃分界線),但它卻可以被區(qū)分為成長(zhǎng)股和價(jià)值股。股票大小的區(qū)分遵循的是股票的市值，但成長(zhǎng)股和價(jià)值股卻包含兩種東西:收益增長(zhǎng)和財(cái)產(chǎn)價(jià)值。對(duì)股票分類(lèi),一定程度上是靠不斷練就的正確眼光,掌握區(qū)分它們的不同要素。

 

   1939年,T.羅●普萊斯(T. Rowe Price)將“成長(zhǎng)"概念引入投資領(lǐng)域,廣為人們所使用。他還以自己的名字創(chuàng)立了一家基金公司。普萊斯相信,公司也像有機(jī)物一樣,要跨越三個(gè)主要階段:成長(zhǎng)期，以不斷增長(zhǎng)的收人為特征;成熟期,收人平穩(wěn);衰退期,公司效益下跌。他的感覺(jué)是,第一階段時(shí)期,能夠.賜給投資者最大的賺錢(qián)機(jī)會(huì),風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。普菜斯的追隨者們進(jìn)行了年復(fù)一年、季復(fù)一季的調(diào)查。他們的調(diào)查對(duì)象是公司的利潤(rùn)擴(kuò)展范圍、季度與季度間銷(xiāo)售增長(zhǎng)和一段歷史時(shí)期收益的加速成長(zhǎng)。如果這些準(zhǔn)則正確,成長(zhǎng)股的投資者會(huì)樂(lè)意接受一種現(xiàn)實(shí),那就是相對(duì)收益而言顯得較高的股值。

 

   我們將價(jià)格與收益的關(guān)系稱(chēng)為“價(jià)格——收益比率(市盈率)”簡(jiǎn)稱(chēng)p/e。這些調(diào)查者相信,市場(chǎng)似乎低估了那些真正的大公司的成長(zhǎng)潛力,原因是當(dāng)它們的收益值達(dá)到一個(gè)不斷加快的空間時(shí),它們將強(qiáng)有力地成長(zhǎng)壯大,并在短時(shí)間里縮短與股值之間的距離。與此相反,價(jià)值投資者往往要躲避膨脹的價(jià)格一收益比率。這并不是說(shuō)他們不想賺錢(qián),只是他們?cè)诮邮芨呶坏氖袌?chǎng)價(jià)格時(shí),所基于的基礎(chǔ)是早晚都要來(lái)的成就，而這些成就，他們感到不像成長(zhǎng)股,往往會(huì)被人們忽視。事實(shí)上,根據(jù)大衛(wèi).德力曼(DavidDreman)所作的研究,價(jià)值股投資者和過(guò)去10年中最好的基金管理者,他們的夸夸其談,經(jīng)常要被分析師重重地打上一-耳光。相反,價(jià)值股的支持者們?cè)诂F(xiàn)在(更廣一些,也包括過(guò)去條件下,要尋找的是那些能夠支持股價(jià)高過(guò)現(xiàn)值的因素,如低價(jià)格一收益比率,或低期望率(公司市值除以刨去負(fù)債的總資產(chǎn))。

 

   “我們認(rèn)證公司的價(jià)值,有時(shí)要回過(guò)頭往后看好多年,經(jīng)濟(jì)環(huán)境要好,資產(chǎn)額或減虧額在一定程度上得到了了解。”查爾斯.羅伊斯在1992年10月對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的一篇訪談中解.釋說(shuō):“對(duì)于價(jià)值股，我們的投資要有所保留。”市場(chǎng)常常推動(dòng)股價(jià)上揚(yáng),有時(shí)甚至?xí)�超過(guò)其真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值。這一情況一旦發(fā)生，價(jià)值股的投資者都撤了。“當(dāng)這些情況悄悄地進(jìn)行,不為人們查覺(jué)時(shí),我們喜歡這時(shí)候早早地殺人小盤(pán)股,"哈特蘭德價(jià)值基金的管理者比爾●奈斯格維奇說(shuō)，“它們一旦引起人們的關(guān)注,價(jià)格上漲,我們很樂(lè)意割?lèi)?ài)。