從20世紀(jì)80年代開始，美國(guó)的投資銀行、商業(yè)銀行就充分利用金融衍生品這一工具，美國(guó)投資銀行向國(guó)際進(jìn)軍，依靠它們的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)、知識(shí)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，和包括中國(guó)在內(nèi)的許多新興市場(chǎng)國(guó)家玩“大學(xué)生和小朋友的游戲”。它們?cè)趫?chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外兩個(gè)市場(chǎng)上翻云覆雨，橫掃千軍如卷席，始終立于不敗之地。

高盛的成功和“深南電”的失敗說(shuō)明，要有效地管理好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該同時(shí)利用好場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)。美國(guó)投資銀行衍生品市場(chǎng)由場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外兩個(gè)市場(chǎng)構(gòu)成，二者是一個(gè)有機(jī)的整體。我們的貿(mào)易企業(yè)、生產(chǎn)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)時(shí)，面對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需要熟練地利用場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。高盛是國(guó)際上鼎鼎有名的大投行，它在場(chǎng)外和“深南電”交易期權(quán)的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)建立了對(duì)沖頭寸，進(jìn)行了套期保值，它在原油期貨價(jià)格上漲時(shí)輸給“深南電”的錢，能夠在期貨交易所對(duì)沖交易的盈利中找補(bǔ)回來(lái)，可謂“失之東隅，收之桑榆”。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)要依靠市場(chǎng)工具管理風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)一些類似“深南電”的企業(yè)在衍生品交易中出現(xiàn)虧損，主要是因?yàn)檫@些企業(yè)不清楚如何利用這個(gè)工具。“深南電”僅僅做了一個(gè)場(chǎng)外期權(quán)交易，單方向賭原油期貨價(jià)格會(huì)上漲，但對(duì)原油期貨價(jià)格下跌暴露的風(fēng)險(xiǎn)，既沒有去期貨市場(chǎng)套期保值，也沒有在場(chǎng)外進(jìn)行其他交易對(duì)沖掉風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)投資銀行從而輸?shù)腻X找不到地方彌補(bǔ)。玩這種沒有防范，只攻不守，只看到前面的利益，不知道后面潛伏的危險(xiǎn)的游戲，真可謂“螳螂捕蟬，黃雀在后”矣！

這個(gè)故事說(shuō)明了兩個(gè)事實(shí)。第一，“深南電”跟高盛杰瑞交易的衍生品是場(chǎng)外衍生品。第二，“深南電”虧損的原因有兩個(gè)：一是它沒有這方面的人才，美國(guó)投資銀行這是最根本的；二是它只防范了單邊風(fēng)險(xiǎn)，存在賭博投機(jī)心理，吃了“只攻不防”的虧，即只管理了價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)沒有進(jìn)行管理。高盛“兩邊下注”進(jìn)行了套期保值，同時(shí)管理好了價(jià)格上漲和價(jià)格下跌的雙邊風(fēng)險(xiǎn)。“深南電”如果與高盛一樣，在場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)兩邊下注，就能把原油期貨價(jià)格漲跌的風(fēng)險(xiǎn)管理好。在衍生品交易過(guò)程中，控制風(fēng)險(xiǎn)是交易者一項(xiàng)非常重要的內(nèi)容。“深南電”單邊持倉(cāng)的操作實(shí)際上是一種投機(jī)交易，它以僥幸心理和高盛對(duì)賭原油價(jià)格會(huì)單邊上漲。“深南電”為賭原油價(jià)格上漲，不惜以價(jià)格下跌時(shí)更大的虧損為代價(jià)進(jìn)行交易，這不僅是僥幸心理、賭博心理，也體現(xiàn)了公司內(nèi)部控制機(jī)制的缺失。賭上漲只要買看漲期權(quán)就可以，而“深南電”又不愿支付權(quán)利金，因此相當(dāng)于又賣出了一個(gè)看跌期權(quán)，從而招致風(fēng)險(xiǎn)。即便如此，若能通過(guò)期貨市場(chǎng)交易及時(shí)對(duì)沖價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)遭到巨大損失。在2008年金融危機(jī)期間，美國(guó)一些交易者在衍生品市場(chǎng)上過(guò)度投機(jī)，過(guò)度交易了場(chǎng)外期權(quán)等衍生品，引發(fā)了波及全球的金融海嘯。這場(chǎng)海嘯的巨浪從太平洋東岸的美國(guó)涌到了太平洋西岸的中國(guó)，“深南電”等一批中國(guó)企業(yè)在衍生品市場(chǎng)上的試水者，也被巨浪拍得暈頭轉(zhuǎn)向，鼻青臉腫。