針對(duì)市場(chǎng)中異�，F(xiàn)象的存在，行為金融學(xué)家提出了許多投資策略，比較有代表性的有反向投資策略、動(dòng)量交易策略、成本平均策略和時(shí)間分散化策略。這里既包括反價(jià)值策略( 價(jià)值策略指?jìng)鹘y(tǒng)的基于信息的投資策略，如低市盈率擇股策略等基本面分析策略)，也包含技術(shù)策略( 經(jīng)行為金融理論詮釋了的技術(shù)分析策略)，還有行為控制策略(針對(duì)人性易于貪婪和恐懼的弱點(diǎn)，利用強(qiáng)制力或規(guī)則來(lái)約束自我的相應(yīng)投資策略)等。
1.反向投資策略。行為金融理論發(fā)展至今，較為成熟同時(shí)也是最受關(guān)注的論點(diǎn)之一是人們對(duì)信息的過(guò)度反應(yīng)。在此基礎(chǔ)上，產(chǎn)生了許多新的理論和投資策略，反向投資策略就是其中之一。反向投資策略，就是買(mǎi)進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣(mài)出過(guò)去表現(xiàn)好的股票來(lái)進(jìn)行套利的投資方法，這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler ( 1985, 1987) 對(duì)股市過(guò)度反應(yīng)的實(shí)證研究。DeBondt 和Thaler通過(guò)所選取的樣本(1926一1982)發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)證券市場(chǎng)上，持有在測(cè)試期前3 -5年中比市場(chǎng)組合(以道.瓊斯指數(shù)為代表)表現(xiàn)差的股票組合3-5年，與同期持有比市場(chǎng)組合表現(xiàn)好的股票組合所獲得的收益相比，前者的收益顯著較大。其后Poterba等(1988) 與Jegadeesh (1990)提供了短期收益回歸趨勢(shì)的證據(jù)，Chopra等(1992 )和Lakonishock等(1994)也對(duì)美國(guó)股市的過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象提供了研究支持。對(duì)此，行為金融理論認(rèn)為，這是由于投資者在實(shí)際投資決策中，往往過(guò)分注重上市公司的近期表現(xiàn)，通過(guò)一種質(zhì)樸策略一 也就是簡(jiǎn) 單外推的方法，根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績(jī)情況作出持續(xù)過(guò)度反應(yīng)，形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過(guò)分低估和對(duì)績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過(guò)分高估現(xiàn)象，最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。
2.動(dòng)量交易策略。動(dòng)量交易策略，即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則(Filter Rules)，當(dāng)股票收益或股票收益和交易量同時(shí)滿(mǎn)足過(guò)濾準(zhǔn)則就買(mǎi)入或賣(mài)出股票的投資策略。行為金融意義上的動(dòng)量交易策略的提出，源于對(duì)股市中股票價(jià)格中期收益延續(xù)性的研究。Jegadeesh 和Titman (1993) 在對(duì)股票資產(chǎn)組合的中期收益進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn), t與DeBond和Thaler (1985) 的價(jià)格長(zhǎng)期回歸趨勢(shì)、Jegadeesh (1990)和Lehmann (1990)的以周為間隔的短期價(jià)格回歸趨勢(shì)的實(shí)證結(jié)果不同，以3-12個(gè)月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中期收益呈現(xiàn)出延續(xù)性,即中期價(jià)格具有向某一方向連續(xù)變動(dòng)的動(dòng)量效應(yīng)。Rouvenhorst ( 1998 )在其他12個(gè)國(guó)家發(fā)現(xiàn)了類(lèi)似的中期價(jià)格動(dòng)量效應(yīng)，表明這種效應(yīng)并非來(lái)自數(shù)據(jù)采樣偏差。事實(shí)上，動(dòng)量交易策略( 也稱(chēng)相對(duì)強(qiáng)度交易策略)，在實(shí)踐中早在這些研究之前就已有了廣泛的應(yīng)用，如美國(guó)的價(jià)值線(xiàn)排名的利用等。
3.成本平均策略。成本平均策略是指投資者在投資股票時(shí)，按照預(yù)定計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)攤薄成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)的策略。成本平均策略假定投資者的財(cái)富只有一種形式， 并且想把資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為另. -種形式。成本平均策略的投資者通常會(huì)把現(xiàn)金分成不同的部分，然后每次以同樣數(shù)量的現(xiàn)金按照事先確定的方案投資，這樣可以避免一次性投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 成本平均策略使得投資者在股票價(jià)格較高時(shí)投資的股數(shù)少，而股票價(jià)格低時(shí)投資的股數(shù)多，即可以減少投資成本。成本平均策略的投資者其實(shí)是次優(yōu)的而非最優(yōu)的投資策略。1994 年，Wanther 的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，基金公司的現(xiàn)金流人和流出存在著強(qiáng)烈的聯(lián)系，采用成本平均策略的投資者在經(jīng)過(guò)股價(jià)下跌- .段時(shí)間以后更 有可能買(mǎi)進(jìn)股票。
4.時(shí)間分散化策略。時(shí)間分散化策略是指根據(jù)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低的信念，建議投資者在年輕時(shí)較大比例地投資股票，隨后逐漸減少此比例的投資策略。Fisber 和Slutnan (1999分別對(duì)這兩種策略進(jìn)行了系統(tǒng)解釋?zhuān)岢隽似浜侠硇圆⒔o出了實(shí)施中加強(qiáng)自我控制的建議。時(shí)間分散化策略包含兩個(gè)方面: -方面，認(rèn)為股市的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著投資期限的增加而降低;另一方面，建議投資者在年輕時(shí)將資產(chǎn)組合中的較大比例投人股市中，而隨著年齡的增長(zhǎng)則不斷地減少股票在資產(chǎn)組合中的比例。無(wú)論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，都認(rèn)為時(shí)間分散會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)。1998 年，Ibotson. Asciate 通過(guò)研兗股票不同時(shí)間范圍內(nèi)的收益一從 I年到20年，結(jié)果發(fā)現(xiàn)時(shí)間分散的影響，長(zhǎng)時(shí)間地持有資產(chǎn)可以降低損失的風(fēng)險(xiǎn)，并且認(rèn)為如果期限15年或者以上,基本就可以獲得非負(fù)的收益。
資金平均策略和時(shí)間分散化策略有很多相似之處，都是在個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者中普遍存在并廣受歡迎的投資策略，同時(shí)卻又都被指責(zé)為收益較差的投資策略，而與現(xiàn)代金融理論的預(yù)期效用最大化原則明顯相悖。行為金融的支持者認(rèn)為，不能單純?cè)u(píng)價(jià)這兩種策略的好與壞，事實(shí)上，二者體現(xiàn)了投資者的感受和偏好對(duì)投資決策的影響，可以用行為金融理論來(lái)解釋?zhuān)瑢儆谛袨榭刂撇呗�。行為金融學(xué)投資策略的目的是:尋求并確定證券市場(chǎng)中投資者對(duì)新信息過(guò)度反應(yīng)或反應(yīng)不足的情形，這些情形都將導(dǎo)致證券的錯(cuò)誤定價(jià)。由此,其投資理念就是在大多數(shù)投資者認(rèn)識(shí)到這些錯(cuò)誤之前投資于這些證券，隨后當(dāng)大多數(shù)投資者意識(shí)到這些錯(cuò)誤并投資于這些證券時(shí)賣(mài)出這些證券獲利。
在美國(guó)證券市場(chǎng)上，許多職業(yè)投資組合管理者正在應(yīng)用行為金融學(xué)的精髓來(lái)發(fā)展以行業(yè)為中心的交易策略和發(fā)展共同基金。例如，目前有的基金管理公司推出行為金融學(xué)共同基金一-行為增長(zhǎng)基金、 行為價(jià)值基金、行為長(zhǎng)/短期基金，其中有的取得了復(fù)合年收益率25%的良好投資業(yè)績(jī)。
