a股市場(chǎng)有多少只股票?股票跌對(duì)市場(chǎng)影響之前的這些證據(jù)讓那些相信股票市場(chǎng)是有效的人感到迷惑不解.因?yàn)樗�似乎V-示，a股市場(chǎng)甚至在考慮了交易成本后.非常有利可圖的策略都還近乎于“免費(fèi)的午餐”.有些人采用這樣的策略在過去的70年中肋買了Bondt/Thaler的“失敗者”投資組合井售出，a股市場(chǎng)或是短期持有一些“成功者”的投資組合都取得了不菲的收益.正像有的人買“利好消息“的投資組合，a股市場(chǎng)賣“利空消息，的股票投資組合.或是買價(jià)值股，賣成長(zhǎng)股。如果投資者持續(xù)地對(duì)消息反應(yīng)不足或是反應(yīng)過度.就有可能留有空間來利J”這終鍺誤獲利.

    a股市場(chǎng)有效市場(chǎng)的積極擁護(hù)者的第一反應(yīng).是認(rèn)為這和投資者所犯的錯(cuò)誤無關(guān)，a股市場(chǎng)而僅僅是反映t風(fēng)險(xiǎn).同樣的.a股市場(chǎng)我們對(duì)股票的平均回報(bào)卒高于使券的回報(bào)率也不懇到奇怪畢競(jìng).a股市場(chǎng)它們更有風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該為額外的風(fēng)險(xiǎn)支付更多的補(bǔ)償一我們也不應(yīng)該為’失敗者”組合比“成功者”組合所;!得到的回報(bào)更多而感到奇怪.a股市場(chǎng)這一定是僅僅山f我們放在“失敗者峪組合中的股票風(fēng)險(xiǎn)吏高.平均來看，它們表現(xiàn)得更好是反映了Jt更高的風(fēng)險(xiǎn)性.以6樣的方法來解釋。“利好信息，股票的高收益也是來自于其更高的風(fēng)險(xiǎn)性.

    這是個(gè)合理的論點(diǎn)，但是卻經(jīng)不起進(jìn)一步的分析.以De Bondt和Thaler的“成功者”和“失敗者“投資組合為例.a股市場(chǎng)不可否認(rèn)的事實(shí)是.歷史數(shù)據(jù)V.示.失敗者的投資組合的收益顯著高于成功者的投資組合。a股市場(chǎng)如果我們想要說明更好的業(yè)績(jī)是來自于吏高的風(fēng)險(xiǎn)的話.我們應(yīng)該如何人手呢?我們期望發(fā)現(xiàn)即使失敗者的回報(bào)要高于平均位.相對(duì)于成功者的收益水平來說.a股市場(chǎng)要具有更高的波動(dòng)性和偶然性。