2023 年1 月31 日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2022 年12 月及4 季度的工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。12 月工業(yè)企業(yè)整體利潤(rùn)同比降幅8.3%，同比降幅仍在低位，或受低基數(shù)效應(yīng)影響較11 月略收窄，但12 月疫情防控政策優(yōu)化后部分下游消費(fèi)品企業(yè)盈利同比邊際回升，若環(huán)比持續(xù)回升，疊加2022 年下半年的低基數(shù)效應(yīng)、今年同比增速或呈現(xiàn)較好表現(xiàn)。1）石油天然氣開(kāi)采同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，拖累上游行業(yè)利潤(rùn)同比增速下滑；2）中游制造業(yè)利潤(rùn)增速明顯回升，部分受低基數(shù)效應(yīng)提振、其中汽車(chē)制造增速同比再度回正、電氣機(jī)械、儀器儀表等增速上行；3）內(nèi)需消費(fèi)品中，食品、服裝、家具等行業(yè)盈利同比增速回升，體現(xiàn)消費(fèi)回暖跡象，但醫(yī)藥制造業(yè)同比降幅擴(kuò)大。

 

    2022 年12 月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)同比增速錄得-8.3%，對(duì)比11 月的-8.9%降幅略有收窄，部分受低基數(shù)效應(yīng)影響。2022 年4 季度同比增速較3 季度的-8.7%略收窄至-8.6%，而2022 年全年錄得同比增速-4%，較2021 年的34.3%大幅回落。12 月?tīng)I(yíng)業(yè)收入同比增速為-0.7%，較11 月的-0.9%略有回升。分行業(yè)來(lái)看，12 月上游行業(yè)盈利增速較11 月的-8.3%繼續(xù)下行至-9.0%；而中游行業(yè)盈利同比增速較11 月的-7.9%明顯反彈至20.9%，下游盈利同比增速?gòu)?1 月的-10.3%回落至-35.7%，部分受基數(shù)效應(yīng)影響。

 

    1） 煤炭、黑色等上游原材料采選行業(yè)盈利增速持續(xù)回升。或受去年同期低基數(shù)提振、12 月煤炭行業(yè)盈利同比降幅較上月的-30.5%回升至11.9%。

 

    有色礦采選行業(yè)盈利同比增速?gòu)?1 月的9%回升至65.7%。石油和天然氣開(kāi)采業(yè)盈利同比增速小幅回落但仍保持高位于157.6%，而低基數(shù)下黑色行業(yè)盈利同比增速?gòu)?1 月的325.5%進(jìn)一步上行至810.6%，12月上游行業(yè)盈利增長(zhǎng)拖累總體盈利同比增速0.6 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，中游的石油加工、黑色和有色冶煉行業(yè)利潤(rùn)同比由負(fù)大幅轉(zhuǎn)正，部分是基數(shù)效應(yīng)影響。

 

    2） 中游制造業(yè)利潤(rùn)增速大幅回升，汽車(chē)制造增速同比再度回正。裝備制造業(yè)中，電氣機(jī)械設(shè)備、儀器儀表制造12 月利潤(rùn)同比增速較上月上行超9 個(gè)百分點(diǎn)至43.7%、12%。通用設(shè)備制造利潤(rùn)同比增速再度提升至23.6%，專(zhuān)用設(shè)備則受到高基數(shù)影響同比增速?gòu)?6.7%回落至4.8%。

 

    可能受到年底補(bǔ)貼到期效應(yīng)及出行需求回暖的催化，汽車(chē)行業(yè)需求環(huán)比改善明顯，12 月汽車(chē)制造業(yè)利潤(rùn)同比從11 月-3.7%回升至3.2%。

 

    3） 食品、服裝、家具等消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)增速明顯回升、醫(yī)藥制造業(yè)同比降幅擴(kuò)大。必選消費(fèi)中，12月食品制造業(yè)利潤(rùn)同比增速?gòu)?1月的-15.0%回升至2.2%，但飲料和煙草制品行業(yè)或受高基數(shù)影響盈利同比增速較11 月下行超20 個(gè)百分點(diǎn)至-9.2%、-5.8%。可選消費(fèi)中，服裝制造的利潤(rùn)同比增速?gòu)?32.1%上行超過(guò)30 個(gè)百分點(diǎn)至1.1%，而家具制造業(yè)盈利也有顯著改善，同比增速?gòu)?7.9%上行超50 個(gè)百分點(diǎn)至49.7%，或受到地產(chǎn)周期企穩(wěn)的提振，可能體現(xiàn)出疫情影響消退后消費(fèi)意愿的修復(fù)。此外，計(jì)算機(jī)及通信設(shè)備利潤(rùn)同比增速錄得-54.0%，較11 月大幅繼續(xù)下行近39 個(gè)百分點(diǎn)，主要受去年同期高基數(shù)的影響。而醫(yī)藥制造業(yè)同比降幅由11 月的-14.9%走闊至-54%。

 

    4） 12 月民企利潤(rùn)同比降幅收窄、外資工業(yè)企業(yè)同比增速進(jìn)一步下行。12 月國(guó)有控股企業(yè)的利潤(rùn)虧損額收窄至去年同期的31%。民營(yíng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速?gòu)?1 月的-8.2%回升至-3%。外資工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速?gòu)?10.7%進(jìn)一步下行至-24.8%。

 

    2022 年12 月工業(yè)企業(yè)整體利潤(rùn)率為4.9%，較11 月下行1.2 個(gè)百分點(diǎn)，低于去年同期的5.3%。具體來(lái)看，12 月上游利潤(rùn)率較11 月的21.9%大幅回落至6.4%，中游行業(yè)利潤(rùn)率較11 月的4.7%小幅回落至4.3%，而下游行業(yè)利潤(rùn)率較11 月亦回落至6.1%。分行業(yè)來(lái)看，黑色金屬礦選、造紙、家具制造利潤(rùn)率回升，而煤炭開(kāi)采、石油開(kāi)采及加工、煙草制造、有色采選等行業(yè)利潤(rùn)率回落。

 

    12 月庫(kù)存增速回落，杠桿率基本持平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)進(jìn)一步減速。12 月工業(yè)企業(yè)總體資產(chǎn)負(fù)債率較11 月基本持平，應(yīng)收賬款（與銷(xiāo)售收入）比率上行。11 月工業(yè)企業(yè)虧損額增速繼續(xù)下行。財(cái)務(wù)費(fèi)用收入占比回升，流動(dòng)資產(chǎn)比例略有回落（由于12 月工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用、流動(dòng)資產(chǎn)和虧損額數(shù)據(jù)到目前為止仍然缺失，我們將在下月點(diǎn)評(píng)中一并更新）。

 

    12 月表觀企業(yè)盈利增長(zhǎng)仍在筑底階段，工業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流仍在惡化。往前看，外需退坡可能持續(xù)壓制出口相關(guān)行業(yè)盈利，但隨著“流行期”后出行活動(dòng)及內(nèi)需的逐步回暖，需要關(guān)注下游內(nèi)需消費(fèi)品企業(yè)盈利是否能夠持續(xù)回升。12月我國(guó)出口金額同比增速持續(xù)下行至-9.9%，跌幅進(jìn)一步加深，海外需求持續(xù)走弱或?qū)⒊掷m(xù)壓制中國(guó)出口增長(zhǎng)，拖累出口相關(guān)行業(yè)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)；12 月仍處于疫情“流行期”，內(nèi)需修復(fù)仍受到制約，但是1 月以來(lái)，無(wú)論是春運(yùn)期間出行數(shù)據(jù)、還是旅游、餐飲等消費(fèi)數(shù)據(jù)均較去年同期回暖，部分或已恢復(fù)至接近甚至超過(guò)疫情前的水平。往前看，受疫情壓制的居民出行及消費(fèi)需求或持續(xù)釋放，若環(huán)比持續(xù)回升，疊加2022 年下半年的低基數(shù)效應(yīng)、今年同比增速或有較大彈性，如我們?cè)凇渡险{(diào)2023 年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)至6.2%》（2023/1/30）中分析， 2023-2024 名義GDP增長(zhǎng)可能達(dá)到8.8%，對(duì)應(yīng)的企業(yè)盈利增長(zhǎng)可能達(dá)到10-30%。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)加大、穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果弱于預(yù)期。