公司再融資必要性,再融資對(duì)公司影響對(duì)股權(quán)再融資的監(jiān)管是中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)督的重點(diǎn)之一。公司再融資筆者認(rèn)為本研究得到的結(jié)論對(duì)改進(jìn)現(xiàn)有再融資資格監(jiān)管以及再融資決策程序監(jiān)管具有一定的意義。

  中國(guó)證券監(jiān)管當(dāng)局對(duì)上市公司再融資資格有明確的限定，公司再融資比如增發(fā)公司融資前三年凈資產(chǎn)收益率必須達(dá)到10%，配股公司不低于6%,(詳見(jiàn)第I章第1.2節(jié))。限制再融資資格的目的是用行政判斷代替市場(chǎng)判斷，以求資源流向募集資金使用效率高的上市公司。政府和市場(chǎng)誰(shuí)更“聰明”?這個(gè)問(wèn)題不是本書(shū)討論的重點(diǎn)。公司再融資我們要討論的是用融資前的業(yè)績(jī)來(lái)推測(cè)企業(yè)未來(lái)資金的使用效率是否合理。根據(jù)本書(shū)的研究，再融資公司融資前的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)并不能保持到融資后，并且第5章的回歸分析指出，融資前凈資產(chǎn)收益率越大，再融資后股權(quán)價(jià)值收益率越低。這些都證明通過(guò)融資前的業(yè)績(jī)來(lái)篩選再融資公司沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的目的。因?yàn)槿谫Y前凈資產(chǎn)收益率所體現(xiàn)的是現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)值，公司再融資而企業(yè)募集資金使用效率取決于投資機(jī)會(huì)，兩者之間并不存在正相關(guān)關(guān)系。

  如果必須用政府判斷來(lái)代替市場(chǎng)判斷，公司再融資那么對(duì)再融資資格審查的重點(diǎn)也應(yīng)該是投資機(jī)會(huì)方面。根據(jù)本書(shū)的研究，在存在控制權(quán)收益的情況下，公司再融資投資機(jī)會(huì)的信息很難清晰地向市場(chǎng)傳遞，也沒(méi)有影響到再融資后股權(quán)價(jià)值的增長(zhǎng)。公司再融資在市場(chǎng)行為很難減輕信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，政府可以利用其行政優(yōu)勢(shì)幫助投資者辨別投資機(jī)會(huì)的信息。