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資本結構理論有哪些內容

日期:2022-08-16 13:38:22 來源:互聯(lián)網(wǎng)

資本結構是企業(yè)各種長期資本的構成及比例關系。企業(yè)的長期資本包括永久的權益資本和長期的債務資本。資本結構理論主要包括MM理論、權衡理論、代理理論和融資優(yōu)序理論。MM理論認為,在沒有企業(yè)所得稅和個人所得稅的情況下,任何企業(yè)的價值,不論其有無負債,都等于經(jīng)營利潤除以適用于其風險等級的收益率。風險相同的企業(yè),其價值不受有無負債及負債程度的影響;但在考慮所得稅的情況下,由于存在稅盾,企業(yè)價值會隨負債程度的提高而增加,股東也可獲得更多好處。于是,資本結構理論負債越多,企業(yè)價值也會越大。權衡理論認為企業(yè)通過權衡負債的利弊,來決定債務融資與權益融資的比例。負債的好處包括節(jié)省稅收,即形成稅盾。負債的成本指財務困境成本。隨著負債率的上升,負債的邊際利益逐漸下降,邊際成本逐漸上升。企業(yè)為了實現(xiàn)價值最大化,必須權衡負債的利益與成本,從而選擇合適的債務與權益融資比例。

融資優(yōu)序理論以信息不對稱理論為基礎,并考慮交易成本的存在。資本結構理論融資優(yōu)序理論認為,企業(yè)為新項目融資時,將優(yōu)先考慮使用內部的盈余,其次采用債券融資,最后才考慮股權融資。即遵循內部融資、外部債權融資、外部股權融資的順序。在MM理論的信息對稱與不存在破產(chǎn)成本的假設條件下,當存在企業(yè)外部投資者與內部經(jīng)理人之間的信息不對稱時,由于投資者不了解企業(yè)的實際類型和經(jīng)營前景,只能按照對企業(yè)價值的期望來支付企業(yè)價值,因此如果企業(yè)資本結構理論采用外部融資方式,會引起企業(yè)價值下降,企業(yè)增發(fā)股票是一個壞消息。如果企業(yè)具有內部盈余,企業(yè)應當首先選擇內部融資的方式。當企業(yè)必須依靠外部資金時,如果可以發(fā)行與非對稱信息無關的債券,則企業(yè)的價值不會降低,因此債券融資優(yōu)先于股權融資。

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