H股B是一只分級(jí)B基金，不過(guò)它很特殊：H股B沒(méi)有下折。這是A股投資分級(jí)沒(méi)有下折的兩只分級(jí)B之一，而且投資分級(jí)當(dāng)前H股指數(shù)估值很低，共同催生了H股B這個(gè)很奇特的品種。

投資分級(jí)B，主要多了兩種額外的風(fēng)險(xiǎn)：1. 下折風(fēng)險(xiǎn)。如果下折，分級(jí)B將產(chǎn)生本金永久性損失的風(fēng)險(xiǎn)。2. 投資分級(jí)長(zhǎng)期持有分級(jí)b，收益能否覆蓋基金成本與利息成本。如果不能覆蓋，投資分級(jí)那長(zhǎng)期持有的時(shí)候，基金的“價(jià)值”會(huì)被成本不斷地吞噬。如果指數(shù)橫盤，我們也會(huì)慢慢產(chǎn)生虧損。H股B不會(huì)下折，第一種風(fēng)險(xiǎn)基本沒(méi)有，主要是第二種風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于H股B能否覆蓋成本的分析，網(wǎng)上已經(jīng)有很多分析，爭(zhēng)議也很大。一個(gè)主流的觀點(diǎn)是H股指數(shù)有很高的股息率。這樣考慮到H股B的杠桿，它可以收獲到更高的股息，理論上是可以覆蓋掉成本的。但這僅僅是理論上，股息率是根據(jù)過(guò)去一年的數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算的。經(jīng)濟(jì)是否能觸底回升不確定，未來(lái)一年能否收獲到如此高的股息率是個(gè)未知數(shù)。但是，當(dāng)H股指數(shù)估值低到一定的程度，投資分級(jí)是有可能覆蓋到這些成本的。而且H股指數(shù)在極低估值不會(huì)持續(xù)多久。換句話說(shuō)，如果在極低估值投資H股B，理論上分紅可以覆蓋成本，而且因?yàn)闃O低估值會(huì)很快修復(fù)，也不用持有H股B太長(zhǎng)時(shí)間，成本也不會(huì)太高。多低的估值適合投資H股B呢？理論上大約是7PE，小于7PE的估值在H股指數(shù)歷史上只出現(xiàn)過(guò)不到3%的時(shí)間長(zhǎng)度。

所以我們可以在7PE以下切換到定投H股B，這樣理論上可以獲取更高的收益。這是理論上的，對(duì)分級(jí)B這種非常復(fù)雜的品種，出現(xiàn)什么特殊情況都有可能。像去年12月到今年2月，港股出現(xiàn)一波比較大的下跌。沒(méi)有下折的H股B出現(xiàn)一種“詭異”的走勢(shì)：從1月初指數(shù)下跌，分級(jí)B也跟著下跌，但是當(dāng)下跌到0.57元左右時(shí)，分級(jí)B價(jià)格走勢(shì)跟理論凈值的走勢(shì)出現(xiàn)了比較大的分離，投資分級(jí)原因是因?yàn)闆](méi)有下折保護(hù)，H股A分擔(dān)了一部分H股B的下跌，導(dǎo)致H股B理論跌幅小了，溢價(jià)率非常高。這是沒(méi)有下折保護(hù)的分級(jí)B的特點(diǎn)。以后分級(jí)B可能還會(huì)出很多幺蛾子，所以H股B不建議不了解分級(jí)基金的朋友操作。

這個(gè)玩法從2015年12月份到現(xiàn)在成功了，但不像前兩個(gè)玩法那么靠譜，有一定的風(fēng)險(xiǎn)，建議充分了解分級(jí)基金后再參與。投資分級(jí)無(wú)腦投資H股指數(shù)，可以獲取11%～13%的年復(fù)合收益率；配合低估值定投，我們可以把收益率提升到15%～20%；再加上和上證50輪動(dòng)，還可以每隔幾年大幅沒(méi)有成本地提升持股數(shù)量；H股B可以在極低估值提升一定收益。上面三種玩法都是建立在H股指數(shù)基本面還算可控的基礎(chǔ)上。2015年全年，H股指數(shù)盈利下跌約7%，這個(gè)下降幅度相比較5～7倍的市盈率來(lái)說(shuō)，仍然有不錯(cuò)的安全空間，市盈率仍然有效。但未來(lái)如果出現(xiàn)意外，還得具體情況具體分析。理論上H股指數(shù)還有很多玩法，像H股分級(jí)基金底倉(cāng)套利、配合H股股指期貨做套利等等，都可以在長(zhǎng)期投資分級(jí)持有的時(shí)候提升額外的收益。其他指數(shù)也會(huì)有類似的玩法，這種一魚(yú)多吃的投資策略，我們以后也會(huì)慢慢分析。