我國的新股發(fā)行方式，經(jīng)過幾年.摸著石頭過河”式的探索.走過了‘自辦發(fā)行與柜臺(tái)推銷方式~限量發(fā)售股票認(rèn)的申請表中簽方式一無限量發(fā)售股票認(rèn)購申請表中簽方式~定期存單中簽方式‘競價(jià)發(fā)行方式”這一段曲曲折折的路，最終向規(guī)范化的國際慣例靠攏。    (一)自辦發(fā)行與券商拒臺(tái)推鈉方式    在1990年以前.處于新股發(fā)行的原始階段。當(dāng)時(shí)股票究竟為何物還鮮為人知.大多數(shù)人也無法預(yù)見到它是進(jìn)入90年代后的第一個(gè)大熱點(diǎn).況且長期單一的儲(chǔ)蓄投資方式，使人們金融意識(shí)淡薄.證券投資難成氣候。因而.當(dāng)時(shí)基本采用公司自辦發(fā)行和券商柜臺(tái)推銷兩種方式。但除了一批金融意識(shí)覺醒較早的有識(shí)之士外，響應(yīng)者寥寥。深圳市作為改革開放的試驗(yàn)窗口.還要求黨員、干部帶頭認(rèn)購股票，發(fā)行的起步階段可謂步履艱難。新股發(fā)行演變

 

    (二)限全發(fā)行認(rèn)購表方式

    1991年至1992年8月，新股發(fā)行處于摸索階段.主要采用限量發(fā)售股票認(rèn)購申請表中簽方式。當(dāng)時(shí)股票隨著各類“一夜富翁”的神話不斷流傳和輿論界的熱“炒”，已開始逐漸升沮，參與者日眾。1992年5月25日.“豫園商城”股票突破萬元天價(jià)，“某百萬炒延中”的傳說亦有口皆碑.“買到原始股，發(fā)財(cái)?shù)戎��?rdquo;被萬千股民奉為金科玉律。在這種形勢下，上海與深圳均以此法發(fā)售了認(rèn)購證抽簽表。由于當(dāng)時(shí)的中國股市還缺乏統(tǒng)一的領(lǐng)導(dǎo)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)，主要以地方法規(guī)為主，這種方式有很大的缺陷，違背了“三公”原nil，給權(quán)力與金錢的交換提供了可乘之機(jī)，助長了腐敗現(xiàn)象;同時(shí)由于在設(shè)計(jì)和組織上都存在重大缺暇，為認(rèn)購證進(jìn)入一級半市場妙賣也埋下伏筆。19914,年的“深圳8·10股災(zāi)”最終成為我國股票發(fā)行市場的一次重大教訓(xùn)和轉(zhuǎn)折點(diǎn)。新股發(fā)行演變

 

    (三)無限貢發(fā)行認(rèn)的表抽簽方式

    1993年4月22日.國務(wù)院第112號(hào)令頒布的《股票發(fā)行與文易管理暫行條例》第二十條規(guī)定:不得限制認(rèn)購中請表發(fā)放數(shù)量。1993年8月18日頒布的《關(guān)于1993年股票發(fā)售與認(rèn)購辦法的意見》(以下簡稱《意見”作了進(jìn)一步闡述:在一定期限內(nèi)，無限量發(fā)咨申請表后，根據(jù)申請表認(rèn)購數(shù)盆與擬發(fā)行股票數(shù)最，進(jìn)行公開搖號(hào)抽簽.該種發(fā)行方式由1993年7月發(fā)行的“青島啤酒”率先采用，進(jìn)而成為1993年新股發(fā)行的主要方式.然而，它在體現(xiàn)了“三公”原則的同時(shí).也消耗了大量的人力、物力和財(cái)力，造成了巨大的社會(huì)浪費(fèi)。由于當(dāng)時(shí)股票嚴(yán)重供不應(yīng)求，認(rèn)購證中簽率很低，如“青島啤酒”僅為0.6%o，二元一張的認(rèn)購證價(jià)格，大大高于實(shí)際印喇和發(fā)售成本，甚至形成了認(rèn)購證成本高于新股發(fā)行滋價(jià)的怪現(xiàn)象，大大增加了一級市場的風(fēng)險(xiǎn)。新股發(fā)行演變

 

    (四)定期存單中簽方式

    與此同時(shí)，《意見》又提出了與銀行儲(chǔ)蓄存款掛購的定期存單方式:可按居民在銀行定期儲(chǔ)蓄存軟余額的一定比例配售申請表，然后對認(rèn)購的申請表進(jìn)行搖號(hào);或者開辦專項(xiàng)定期額儲(chǔ)蓄存單業(yè)務(wù)，按專項(xiàng)儲(chǔ)蓄存單上的號(hào)碼進(jìn)行公開搖號(hào)抽簽。該法由1993年10月發(fā)行的“青島海爾”率先運(yùn)用。1994年初.中國證監(jiān)會(huì)在海口召開股票發(fā)行工作研討會(huì)后，又推廣它為199‘年新股發(fā)行的主要方式.全額或?qū)ｍ?xiàng)定期存單的方法可以節(jié)省購買認(rèn)購表的大盆費(fèi)用，手續(xù)費(fèi)較前法明顯降低，一般每股發(fā)行費(fèi)用在0. 15--1元左右，減少了認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)。全額存單還可直接劃撥抵繳納股款，更為方便。這一時(shí)期的存單中簽率大都在10%以上。但是，弊病也隨之顯現(xiàn):導(dǎo)致存款大搬家;存款期限短，朱必能有效利用;大雖資金被凍結(jié)后，一些人為變現(xiàn)，便以低于面值價(jià)出售未中簽存單;而中簽存單仍可被炒賣。新股發(fā)行演變

 

    (五)竟價(jià)發(fā)行方式

    為了克服上述發(fā)行方式中成本高、環(huán)節(jié)多、社會(huì)壓力大的弊端.一種新的競價(jià)發(fā)行方式應(yīng)運(yùn)用而生。1994年6月25日，“瓊金盤”與“哈歲寶”兩只股票分別在深訓(xùn)、上海兩個(gè)證交所進(jìn)行競價(jià)發(fā)行試點(diǎn)。申報(bào)認(rèn)購新股，按集合競價(jià)的原則成交.以累計(jì)有效申報(bào)數(shù)址達(dá)到新股實(shí)際發(fā)行數(shù)量時(shí)價(jià)位為決定價(jià)格(發(fā)行價(jià)格).在決定價(jià)格以上的所有買入申報(bào)以決定價(jià)格成交.如果累計(jì)有效申報(bào)數(shù)量達(dá)未到新股發(fā)行數(shù)最時(shí)，則所有有效申報(bào)均按發(fā)行底價(jià)成交。競價(jià)發(fā)行的優(yōu)點(diǎn)首先在于時(shí)間短、效率高.投資者不僅操作簡便，而且認(rèn)購的成本費(fèi)用也降至了歷來最低點(diǎn);其次，首次使得發(fā)行模式從政府行為中解脫出來，真正成為一種市場行為;再有一、二級市場直接接軌，杜絕了各種舞弊現(xiàn)象和不規(guī)范的黑市妙賣行為.有利于社會(huì)秩序穩(wěn)定;最后.它利用證交所的交易網(wǎng)絡(luò)，突破了地域界限，有利于我國統(tǒng)一的發(fā)行市場及其發(fā)行機(jī)制的形成。新股發(fā)行演變