奧普特(688686)：收入符合預期 下游景氣回升在即

 

　　事件：公司發(fā)布2022 年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入11.41 億元，同比增長30.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.25 億元，同比增長7.26%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.98 億元，同比增長13.83%。剔除報告期內(nèi)0.33 億元的股份支付費用后，公司歸母凈利潤同比增長15.94%，扣非凈利潤同比增長23.83%。公司作為機器視覺行業(yè)的領跑者，收入保持高增，高投入下利潤保持韌性，為2023 年的景氣反轉(zhuǎn)打下了良好基礎。

 

    　　鋰電、3C 穩(wěn)健增長，盈利水平有望修復：2022 年盡管3C 電子行業(yè)電子行業(yè)整體承壓，公司仍然在3C 領域了實現(xiàn)了24.37%的快速增長，主要系公司在核心客戶的產(chǎn)品滲透以及緊握了終端客戶品控前移帶來的模組、關鍵零部件的新增視覺需求。與此同時，公司新能源業(yè)務持續(xù)保持高增，報告期內(nèi)新能源領域收入突破4億，同比增長55.23%。鋰電行業(yè)大量新增擴產(chǎn)以及對產(chǎn)品安全性的重視度持續(xù)提高，拉動了視覺在新能源行業(yè)中的快速滲透。此外，鋰電收入快速增長帶來的應收賬款快速增加和賬期延長，使得公司在壞賬計提方面相較2021 年有較大提高。

 

    　　展望2023 年，我們認為3C 和鋰電兩大下游有望出現(xiàn)景氣反轉(zhuǎn)，公司人員增速在鋰電業(yè)務的規(guī)模效應下或會逐步放緩，收入利潤剪刀差將開始顯現(xiàn)。

 

    　　AI 研發(fā)持續(xù)投入，新興行業(yè)蓄勢待發(fā)：2022 年公司保持在研發(fā)上的高投入，研發(fā)費用達到1.91 億元，同比增長39.32%。公司在深度學習（工業(yè)AI）持續(xù)加大投入，在遷移學習、領域自適應、小樣本學習方面取得突破性進展。在鋰電、3C 等行業(yè)的數(shù)十個應用場景，獲得良好的應用效果。與此同時，公司積極開拓半導體、汽車等行業(yè)的機遇，進一步強化和深耕國內(nèi)市場的同時，積極開拓歐洲、日本、印度、越南、泰國等海外市場，進一步拓寬公司的成長空間。我們認為公司穩(wěn)健的發(fā)展歷程和科學的戰(zhàn)略布局使得對標全球龍頭基恩士成為可能，看好公司逐步成長為兼具高端化溢價、軟硬一體化能力、以及跨行業(yè)跨品類擴張的平臺化工業(yè)智能化企業(yè)。

 

    　　投資建議：公司以光源產(chǎn)品為突破口實現(xiàn)各零部件環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代，兼具軟硬件實力，已成為國內(nèi)領先的機器視覺系統(tǒng)解決方案提供商，面對工業(yè)智能化的產(chǎn)業(yè)浪潮和國產(chǎn)化的歷史機遇，成長空間廣闊。我們預計2023-2025 年公司分別實現(xiàn)收入15.11、19.24、24.46 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤4.26、5.63、7.43 億元，對應當前PE 估值分別為41x、31x、24x，維持“增持”評級。