一個企業(yè)，如果它面臨著被并購，那么，從本企業(yè)股東利益出發(fā)，就會和并購方企業(yè)就各方面的并購條件進行討價還價。其中對支付方式的選擇，是很重要的一項。從目標(biāo)企業(yè)的角度看，在考慮對并購方企業(yè)提出的支付方式時，應(yīng)著重考慮下列因素:

 

   1.股東收益的增幅程度。如果在并購時，采取的支付方式是換股方式，即并購方企業(yè)發(fā)行股票換取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股票，則對目標(biāo)企業(yè)的股東而言，從并購方企業(yè)新股中獲得的收益至少不應(yīng)低于從原來目標(biāo)企業(yè)股票中獲得的收益。并購方企業(yè)若想完成對目標(biāo)企業(yè)的并購，它必須設(shè)法使目標(biāo)企業(yè)股東相信,并購方企業(yè)確實能設(shè)法做到這一點。例如，并購方企業(yè)可以以低于本企業(yè)股票市價的優(yōu)惠條件換取目標(biāo)企業(yè)股票，使目標(biāo)企業(yè)股東能獲得較大的資本利得(Capital Gain,指資產(chǎn)收購價格與出售價格之間的正數(shù)差額)，或者并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)成長加快，能分配較多的股息來使目標(biāo)企業(yè)股東在換股后的收益有較大幅度的增長。

 

   2.稅收。根據(jù)多數(shù)國家的稅收法律制度，若并購方企業(yè)向目標(biāo)企業(yè)的股東支付現(xiàn)金，則目標(biāo)企業(yè)的股東必須在收到現(xiàn)金后立刻向政府交納所得稅;若采取換股的方式，目標(biāo)企業(yè)的股東不用馬上交納所得稅。因此，若并購方企業(yè)所支付的現(xiàn)金額不是大到足以彌補目標(biāo)企業(yè)股東稅收上的損失，目標(biāo)企業(yè)可能會考慮接受股票支付方式。

 

   3.控制權(quán)的喪失。對目標(biāo)企業(yè)的股東而言，如果接受支付現(xiàn)金方式，假如不購人并購后企業(yè)的股票意味著徹底失去企業(yè)控制權(quán);對目標(biāo)企業(yè)管理層而言，他們一方面可能持有目標(biāo)企業(yè)的股票，另-方面管理著目標(biāo)企業(yè)并獲得相當(dāng)高的薪俸，且目標(biāo)企業(yè)被并購，管理層會失去對企業(yè)的控制權(quán)，從而喪失他們的既得利益。

 

   綜上所述，無論選擇現(xiàn)金支付方式，還是選擇股票支付方式，都各有利弊。在一般情形下，支付現(xiàn)金是最常見的方式，因為目標(biāo)企業(yè)的股東在拿到現(xiàn)金后，若想繼續(xù)投資，他可以到股市上再收購任何一家企業(yè)的股票(包括并購方企業(yè)的股票)，這就為目標(biāo)企業(yè)股東提供了極大的自由選擇空間。若目標(biāo)企業(yè)股東不想使自己持有的股份流動，可以選擇股票支付方式。