程序化交易操縱是什么意思?程序化交易操縱解釋
20世紀(jì)90年代以來,隨著證券交易技術(shù)的發(fā)展,程序化交易操縱證券交易的低遲延和電子直通(direct market access)成為全球證券及期貨交易所新一輪市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主要陣地,程序化交易操縱對(duì)證券交易低遲延的追求為程序化交易(automatedtrading,又稱自動(dòng)化交易)創(chuàng)造了空間。中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券期貨市場(chǎng)程序化交易管理辦法(征求意見稿)》第2條嘗試對(duì)程序化交易的概念作了界定:“程序化交易,是指通過既定程序或特定軟件,自動(dòng)生成或執(zhí)行交易指令的交易行為。”在理論上,程序化交易操縱學(xué)者間通常將程序化交易視為某種中性概念,對(duì)于程序化交易整體上是否均構(gòu)成操縱市場(chǎng)行為具有不同認(rèn)識(shí);但是多數(shù)學(xué)者認(rèn)為,至少其中所包含的幌騙交易應(yīng)當(dāng)確定為操縱市場(chǎng)行為;此類交易行為人的幌騙行為并不具有真實(shí)交易目的,其所伴隨的大量掛單撤單行為僅意在吸引跟風(fēng)投資者;此類違法行為在本質(zhì)上應(yīng)當(dāng)受到制裁;而且自德國2013年制定《高頻交易法》以來,各國理論與實(shí)踐界均無異議地明確認(rèn)為通過程序化技術(shù)進(jìn)行的證券幌騙交易為操縱濫權(quán)行為。
從中國證監(jiān)會(huì)的征求意見稿看,程序化交易主要包括兩種類型:(1)自動(dòng)生成交易指令的決策型交易;(2)執(zhí)行交易指令的執(zhí)行型交易。從境外市場(chǎng)的實(shí)踐看,程序化交易操縱決策型交易主要指狹義的程序化交易,即借助高速計(jì)算機(jī)技術(shù),通過尋找市場(chǎng)上的各種交易機(jī)會(huì),作出買進(jìn)或賣出特定證券的交易決策;執(zhí)行型交易主要指算法交易(algorithmic trading),程序化交易操縱即借助高速計(jì)算技術(shù),通過特定數(shù)量模型,根據(jù)事先確定的目標(biāo)和約束條件,制定和動(dòng)態(tài)調(diào)整下單策略,完成指定數(shù)量的證券買賣,并實(shí)現(xiàn)交易成本最低、成交價(jià)格最優(yōu)和對(duì)市場(chǎng)價(jià)格影響最小等多重目標(biāo)的交易技術(shù)。
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