經(jīng)紀業(yè)務，也稱代理買賣證券業(yè)務，證券經(jīng)紀業(yè)務名詞解釋一直是我國證券公司的傳統(tǒng)業(yè)務和主要盈利來源之一。最近三年，其在證券公司的收入結構中排名第二。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)（見表2-8），2019年度，證券公司實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務凈收入（含席位租賃收入）787.63億元，證券經(jīng)紀業(yè)務同比增長26.34%。2019年度，證券經(jīng)紀業(yè)務收入占比21.85%，較上年下降1.56個百分點。2019年度，行業(yè)平均凈傭金率為3.49[插圖]，較上年3.76[插圖]的水平略有下降。

經(jīng)紀業(yè)務收入在證券公司全部收入中的占比在最高峰時曾經(jīng)超過了70%，但2018年下滑到了22%。其原因在于，證券經(jīng)紀業(yè)務激烈的市場競爭使證券公司紛紛通過降低傭金費率的方式搶占市場份額。根據(jù)市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)，行業(yè)平均傭金率從2014年第一季度的超過8[插圖]，一路下滑到了2019年第四季度的略高于3[插圖]。證券經(jīng)紀業(yè)務以2018年為例，全市場股票基金交易量較2008年已增加近4倍，但2018年代理買賣證券凈收入較2008年反而下降了29.32%。從國際經(jīng)驗來看，傭金率下滑趨勢仍不可避免。2019年10月，美國最大的在線券商嘉信理財宣布，將美國股票、ETF和期權的在線交易傭金從4.95美元降至零。之后，多家美國券商跟進。顯然，低傭金甚至零傭金不可避免，經(jīng)紀業(yè)務必須依靠轉型才能發(fā)展。在中國本土財富管理服務需求旺盛增長的大背景下，多家券商已經(jīng)明確向財富管理方向轉型。例如，華泰證券于2017年將經(jīng)紀業(yè)務總部更名為經(jīng)紀及財富管理部；中信證券于2018年12月將經(jīng)紀業(yè)務發(fā)展與管理委員會更名為財富管理委員會；銀河證券、興業(yè)證券均在2019年1月將經(jīng)紀業(yè)務總部更名為財富管理總部。目前，我國證券公司在財富管理業(yè)務上發(fā)力也面臨一些現(xiàn)實困難。第一，在證券經(jīng)紀業(yè)務財富管理市場上面對商業(yè)銀行、私人銀行、公募基金等的嚴酷競爭，券商在中高凈值客戶財富管理服務上起步較晚。第二，券商財富管理尚無法實現(xiàn)“代客理財”。因國內券商缺失客戶賬戶管理功能，無法進行“代客理財”。海外成熟的財富管理模式則以收取管理費為主。例如，嘉信理財年報顯示，其收入六成來自管理費收入。2019年10月，中國證監(jiān)會下發(fā)《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務試點工作的通知》，開始基金投顧業(yè)務試點，允許以買方投顧模式“代客理財”并收取管理費。這從制度設計上有利于推動財富管理行業(yè)從賣方代理向買方代理轉型，收費模式從交易傭金向賬戶管理費轉型。截至2020年3月，已經(jīng)有3批共18家機構（包括5家基金管理公司、3家基金銷售公司、3家商業(yè)銀行和7家證券公司）取得了試點資格。第三，券商各部門按照業(yè)務條線設立，彼此之間協(xié)同不夠，對于客戶的一體化需求，難以提供快速、精準的服務。但券商開展財富管理業(yè)務也具備一定的優(yōu)勢。其一，資本市場的發(fā)展面臨重大機遇，券商擁有更加豐富的資本市場投資經(jīng)驗、更強大的研究團隊和可以相互協(xié)作配合的完整的資本市場業(yè)務資源。其二，高凈值個人客戶及機構客戶在發(fā)展生命周期中的戰(zhàn)略投資者引入、上市融資、并購重組、減持、市值管理等環(huán)節(jié)都是財富管理服務的切入點，券商可充分發(fā)揮其投行、資產(chǎn)管理等業(yè)務和財富管理業(yè)務之間的協(xié)同作用。面向未來，企業(yè)家仍將是中國高凈值客戶群體的中堅力量，新一代企業(yè)家在崛起，老一輩企業(yè)家對資產(chǎn)結構的調整，尤其是對金融資產(chǎn)的多元分散配置，都將給券商開展財富管理業(yè)務帶來機會。盡管多數(shù)券商已經(jīng)開始向財富管理轉型的戰(zhàn)略布局，但如果不轉變思維，不以業(yè)務重塑的方式發(fā)展財富管理業(yè)務，轉型就會很難成功。經(jīng)紀業(yè)務的核心在于業(yè)務通道和獲客能力，而財富管理業(yè)務的核心在于主動投資能力。發(fā)展財富管理業(yè)務需要摒棄牌照紅利時代的固有思維，證券經(jīng)紀業(yè)務以客戶需求為中心、以資產(chǎn)配置為核心打造全新的財富管理服務體系，實現(xiàn)推動“以交易及銷售為主”的模式向“以資產(chǎn)驅動為主”的模式轉變。

具體來說，證券公司有兩個方面要特別注意。其一，證券公司必須發(fā)揮在資本市場經(jīng)驗、投資研究、綜合業(yè)務服務等方面的比較優(yōu)勢，構筑線上線下一體化的財富管理模式，而不能僅是將傳統(tǒng)手續(xù)費通道業(yè)務移至線上。其二，對于客戶在資產(chǎn)配置、負債管理、風險規(guī)避等方面的需求，必須突破原有組織架構提供一體化服務，充分發(fā)揮投行業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、財富管理業(yè)務之間的協(xié)同作用，并借力金融科技，形成資產(chǎn)端、客戶需求端以及平臺端的業(yè)務價值鏈。