格雷厄姆的投資法中最讓人津津樂道的被巴菲特戲稱為“雪茄屁股”的內(nèi)在價值投資法。在1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條后，格雷厄姆以超低價購入一些股票，后來，格雷厄姆投資法則坐等這些股票升值。

果然，就是這些以超低價買來的股票，為他帶來了大筆財富。雖然，這種投資法看似過于保守，但不失為一種風(fēng)險極低的投資法則。都說風(fēng)險不能預(yù)估，靠這種雪茄屁股投資法，風(fēng)險卻被大大地防范和分散了。在一家高級餐廳，一位重量級的咖啡豆交易商正與一位投資大師用餐，交易商問投資大師：“為什么你比我還了解咖啡呢？我是全球最大的咖啡豆交易商，我知道每一次船期，還認(rèn)識許多政府部長級的人物。”投資大師回答：“你說得對，我對咖啡豆一竅不通，甚至連咖啡都不喝”。交易商又問：“格雷厄姆投資法則那你怎么會投資咖啡豆？”投資大師說：“我只看風(fēng)險。”然而，不論我們可以依靠多么先進(jìn)的手段獲取多少市場交易，為了我們交易前做了多少準(zhǔn)備調(diào)查和研究工作，總有無法預(yù)估的風(fēng)險讓我們措手不及。而作為一個投資者，必須事先就可能出現(xiàn)的各種情形進(jìn)行假設(shè)，因為金融市場通常是不可預(yù)測的，風(fēng)險更是無法預(yù)測。對于可以預(yù)測的趨勢，就需要有極大的耐心，等待成功押注定價偏差的機(jī)會，這樣才有可能擊敗市場。格雷厄姆投資法則最難判斷的是，風(fēng)險在什么范圍內(nèi)是安全的。風(fēng)險就是你遭受損失的可能性。可能出現(xiàn)三種情況：a、格雷厄姆投資法則知曉風(fēng)險事件的自然特性和可能性（比如扔硬幣）；b、知曉這個事件的特性，但不知曉其可能性（比如一只指定股票20年內(nèi)的價格）；c、不清楚未來可能對自己造成傷害的事件的特性（比如惡性黑天鵝事件）。

比起回報，最優(yōu)秀的投資者首先關(guān)注的是風(fēng)險，只有將回報置于特定的風(fēng)險形勢下，回報才有意義。風(fēng)險包括系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是指影響所有證券價格的因素，如經(jīng)濟(jì)、政治、利率和通貨膨脹因素，系統(tǒng)風(fēng)險也可稱為不可避免風(fēng)險，這種風(fēng)險不能通過多元化投資而消除。非系統(tǒng)風(fēng)險是指由企業(yè)或行業(yè)本身的因素而產(chǎn)生的風(fēng)險，如管理能力、格雷厄姆投資法則產(chǎn)品以及消費(fèi)者偏好等。這些風(fēng)險可由多元化投資而加以消除，因而稱為可避免的風(fēng)險。避免損失是確保能獲利的最穩(wěn)妥的方法。風(fēng)險規(guī)避是投資中唯一最重要的元素。格雷厄姆投資法則作為有著風(fēng)險規(guī)避意識的投資者中的一員，規(guī)避損失必須是你投資哲學(xué)中的基石。避免損失有時甚至比高的回報率更重要。例如，一名在10年內(nèi)連續(xù)獲得15%回報率的投資者最終的財富，居然格雷厄姆投資法則比一個連續(xù)9年獲得20%年回報率卻在第10年損失16%的投資者的財富要多，這一結(jié)局絕對會讓人感到意外。