外匯的發(fā)展歷史 - 外匯交易市場的演變 黃金匯兌制及布雷頓森林協(xié)定 1967 年,一家芝加哥銀行拒絕向一位名為 Milton Friedman 的大學(xué)教授提供英鎊貸款,因?yàn)樗鈭D利用這筆基金賣空英磅。Friedman 先生察覺到當(dāng)時(shí)英磅對美元的比價(jià)過高,想先賣出英磅,然后等英磅下跌后再買回英磅來償還銀行,從而能夠迅速大撈一筆。這家銀行拒絕提供貸款的依據(jù)是 20 年前確立的《布雷頓森林協(xié)定》。此協(xié)定固定了各國貨幣對美元的匯率,并將美元與黃金的比價(jià)設(shè)為 35 美元對每盎司黃金。
布雷頓森林協(xié)定簽訂于 1944 年,力圖通過阻止貨幣在國家間逃逸,限制國際貨幣投機(jī)行為,從而實(shí)現(xiàn)國際貨幣的穩(wěn)定。在此協(xié)定之前,黃金匯兌本位制--盛行于 1876 年至第一次世界大戰(zhàn)--主導(dǎo)著國際經(jīng)濟(jì)體系。在黃金匯兌制中,貨幣在黃金價(jià)格的支持下達(dá)到新的穩(wěn)定階段。黃金匯兌制廢除了舊時(shí)代國王和統(tǒng)治者任意貶低幣值,引發(fā)通貨膨脹的行為。
但是,黃金匯兌本位制并不十全十美。隨著一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng),它會從國外大量進(jìn)口商品,直至耗盡支持本國幣值所需的黃金儲備。其結(jié)果是,貨幣供給量緊縮,利率抬高,經(jīng)濟(jì)活動放緩至經(jīng)濟(jì)衰退的限度。 最終,商品物價(jià)跌至谷底,逐漸吸引其它國家紛至沓來,大量搶購該國商品。這將向該國重新注入黃金,直至增加該國貨幣供給量,壓低利率,并且重新創(chuàng)造財(cái)富。此類“繁榮-衰退”模式貫穿于整個(gè)黃金本位制時(shí)代,直到第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)打斷了貿(mào)易流通和黃金的自由流動。
在幾場風(fēng)雨浩劫的戰(zhàn)爭之后,布雷頓森林協(xié)定出臺了。簽約國同意嘗試維持本國貨幣對美元的匯率,以及必要時(shí)對黃金的相應(yīng)比率,只允許有較小幅度的波動。各國禁止為獲取貿(mào)易利益而貶低本國幣值,只允許在小于 10% 的幅度內(nèi)貶值貨幣。進(jìn)入 50 年代,持續(xù)增長的國際貿(mào)易量導(dǎo)致因戰(zhàn)后重建而產(chǎn)生的資金大規(guī)模轉(zhuǎn)移,這使得布雷頓森林體系確立的外匯匯率失去穩(wěn)定。
此協(xié)定最終于 1971 年被廢止,美元將不再能被兌換成黃金。到 1973 年,各主要工業(yè)國的貨幣匯率浮動更加自由了,主要由外匯市場上的貨幣供給量和需求量調(diào)控。隨著交易量、交易速度以及價(jià)格易變性在 20 世紀(jì) 70 年代中的全面增長,比價(jià)天天浮動,全新金融工具逐漸問世,市場自由化和貿(mào)易自由化得以實(shí)現(xiàn)。
在20世紀(jì)80年代,隨著計(jì)算機(jī)及相關(guān)技術(shù)的問世,跨國資本流動加速,將亞、歐、美等洲時(shí)區(qū)市場連成一片。外匯交易量從80年代中期的每天約700億美元飆升至20年后今天的每天15000億美元。
歐洲市場的膨脹 外匯交易蓬勃發(fā)展的主要促進(jìn)因素之一是迅速發(fā)展的歐洲美元市場;在歐洲美元市場中,美元被存入美國境外的銀行中。同樣,歐洲市場是指資產(chǎn)存放于貨幣原主國之外的市場。歐洲美元市場最初成形于 50 年代,當(dāng)時(shí)俄羅斯將其石油收益(以美元計(jì))存放在美國境外,以避免美元存款被美國政府凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。這就形成了脫離美國政府控制的巨大離岸美元金庫。美國政府制定法律限制將美元借貸給外國人。由于歐洲市場的自由度較大且回報(bào)率較高,因此特別具有吸引力。從 80 年代后期開始,美國公司開始從離岸市場借籌資金后,發(fā)現(xiàn)歐洲市場對于持有超額流動資金、提供短期貸款以及進(jìn)出口融資而言是一個(gè)財(cái)富中心。
倫敦曾經(jīng)是(至今仍然是)主要的離岸市場。在 80 年代,英國銀行為維系其在全球金融業(yè)中的主導(dǎo)地位,開始將美元作為英磅的替代幣種進(jìn)行放貸,從而成為歐洲美元市場的中心。倫敦的便利地理位置(介于亞洲與美洲市場之間運(yùn)作)也有助于當(dāng)?shù)乇3衷跉W洲市場中的主導(dǎo)地位。