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解密定量投資

日期:2012-07-27 00:00:00 來源:互聯(lián)網(wǎng)
    作為一種投資制度定量投資在國內(nèi)被引進的時間并不長,作為一種投資方法市場對其理論和模型尚有爭論。投資者對定量投資的認識普遍存在幾個誤區(qū),解開這些疑惑,就不難理解定量投資方法在今天中國的市場仍然適用,并且是對傳統(tǒng)定性投資方法非常好的有效補充。

  誤區(qū)一:定量投資是被動投資?

  很多人認為,定量投資是依循設計好的模型在投資,所以和ETF、滬深300指數(shù)投資這樣的指數(shù)化投資一樣是屬于被動投資。

  事實上,定量投資是一種主動投資,因為它和指數(shù)化投資的理論基礎完全不同。指數(shù)化等被動投資的理論基礎,是建立在市場是完全有效的,任何企圖戰(zhàn)勝市場的努力都將會是徒勞,既然很難超越市場基準的平均收益,不如就不以戰(zhàn)勝市場為目標,而被動地復制指數(shù),以取得和市場一樣的收益水平。

  而定量投資作為一種主動投資的方法,它的理論基礎是在于市場是無效的,或者是弱有效的。也就代表了投資人可以通過對于市場、行業(yè)基本面及個別公司的分析,能夠去建構(gòu)一個可以產(chǎn)生超額收益,戰(zhàn)勝市場的組合。

  誤區(qū)二:定量投資是數(shù)學?

  看到“定量”兩個字,一般人首先會聯(lián)想到的就是跟數(shù)學有關(guān)系,認為定量投資是以數(shù)學為驅(qū)動力,以公式為核心的一種投資方法。事實上,定量投資雖然的確涉及了數(shù)學和公式,但是其驅(qū)動力依然是對基本面的深刻理解和細致分析,本質(zhì)上是一種定性思想的理性應用。常用的定量投資的核心投資思想,包括了:宏觀周期、 估值、成長、盈利質(zhì)量、公司的競爭力、上下游的能力、分析師的盈利預測以及市場情緒等等。

  誤區(qū)三:定量投資是軟件?

  許多投資人對定量投資的理解是,有一套設計好的“軟件”,只要按一個鈕,這個軟件就會自動計算出一個可以戰(zhàn)勝市場的股票組合,基金經(jīng)理只要照著買賣就好了;因此,只要軟件設計好了,誰都可以勝任定量基金經(jīng)理的工作。

  但是,雖然定量投資的組合構(gòu)建學識是由系統(tǒng)完成的,但其目的并不是自動化,而是要確保基金經(jīng)理的投資思想能夠充分、準確、理性地體現(xiàn)在投資組合中,而不會受到人的好惡、情緒等主觀因素對投資組合的負面影響。讓一個好的思想能夠建立一個好的組合,產(chǎn)生一個好的業(yè)績。

  如果真要拿軟件來做一個類比,那么,定量投資應是一個有生命力的軟件,同時也是一個能夠戰(zhàn)勝市場的軟件。它的生命力就在于定量基金經(jīng)理會不斷地對組合中的投資思想做動態(tài)的調(diào)整,并且根據(jù)經(jīng)濟周期的不同,市場驅(qū)動力的不同進行優(yōu)化調(diào)整,以期更加貼近市場,更加客觀地反映現(xiàn)實。比如09年初的這波行情,以成長作為投資驅(qū)動的投資經(jīng)理可能會遇到麻煩。因為在流動性推高估值的市場里,沒有人關(guān)心盈利的成長,大家所關(guān)心的是低價股,關(guān)心在上一波熊市中間估值水平處于歷史低點的股票和行業(yè),而以價值為導向的基金經(jīng)理反而可能會有不錯的表現(xiàn),相反的,在06、07年的市場周期中,以成長為投資驅(qū)動的投資經(jīng)理會有更好的表現(xiàn)。

  誤區(qū)四:定量投資是黑箱?

  很多人談起定量投資,就會想起魔術(shù)師的黑箱子,雖然幕前表現(xiàn)精彩萬分,但幕后的手法卻見不得光。事實上,定量投資這個“盒子”不但不黑,反而是透明的。當定量投資超配某一個行業(yè)或是某一只股票時,其決策的背后是強烈的理性分析:可能是因為它的估值比同行低,比歷史低,可能是它的成長超越預期,還有可能是分析師調(diào)高了對它盈利的預期,而不是基于投資經(jīng)理對它的個人偏好。

  這樣一個透明的理性分析,是基于“大膽假設,小心求證”的投資流程。投資思想的來源是投資經(jīng)理對于市場非有效性的理解,包括價格對于價值的偏離,包括企業(yè)對盈利的管理,對盈利預期的分析,對行業(yè)基本面的分析,對行業(yè)景氣的同步分析,對投資人情緒變化的分析,行為金融學的研究來“大膽假設”可以獲取超額收益的投資策略。而定量投資的“小心求證”則是在找出經(jīng)過市場實際檢測后有意義的、可持續(xù)的、可疊加的、可復制的投資策略,再依據(jù)經(jīng)過后驗證實的、好的思想,在全市場進行廣角地掃描機會,找出能產(chǎn)生超額收益的個股,構(gòu)建優(yōu)化的投資組合。
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