指數(shù)基金以其平均風(fēng)險和平均收益的特征,受到越來越多的投資者關(guān)注,那么普通投資者如何通過指數(shù)基金的擇時買賣取得更大收益呢？

　　指數(shù)化投資理論是建立在有效市場和隨機漫步理論基礎(chǔ)上的。國內(nèi)運用指數(shù)基金長期投資存在難點,一方面,國內(nèi)證券市場有效性不足,價格容易和價值發(fā)生較大偏差。另一方面,我國宏觀經(jīng)濟和企業(yè)盈利狀況波動較大,市場往往過度反應(yīng)或滯后反應(yīng)基本面變化。

　　在這樣的市場狀況下,水平較高的基金投資者擇時投資指數(shù)基金不失為一種方法。

　　一、價值偏差法

　　價值偏差法通常運用市盈率、市凈率等作為價值衡量的標(biāo)準(zhǔn),在市場市盈率低于長期平均市盈率的時候買進,在市盈率高于長期平均市盈率的時候賣出。許多研究表明,基于基本面的價值偏差法可以戰(zhàn)勝市場。歷史上,上證綜指的市盈率波動范圍在10倍到60倍之間,長期平均在30~40倍之間。運用價值偏差法投資指數(shù)基金的投資者應(yīng)該在市場市盈率低于長期平均的時候買入,而在高于長期平均的時候賣出。

　　二、技術(shù)分析法

　　技術(shù)分析法通常是運用平滑異動平均線（MACD）、相對強弱指標(biāo)（RSI）等技術(shù)指標(biāo)作為標(biāo)準(zhǔn),在指標(biāo)低于或者高于某個數(shù)值的時候買進,在指標(biāo)低于或者高于某個數(shù)值的時候賣出。有研究表明,基于技術(shù)分析的方法買賣指數(shù)同樣可以戰(zhàn)勝市場。比如,以周頻率的上證綜合指數(shù)數(shù)據(jù)作為參考,在MACD大于0時買入指數(shù)基金,在MACD小于0時賣出指數(shù)基金,長期投資者獲得的收益要明顯優(yōu)于完全被動投資指數(shù)的收益。

　　這兩種方法都簡單而有效,但也需要完善和改進,比如價值偏差法可能較少考慮到系統(tǒng)性風(fēng)險的變異,目前國內(nèi)市場面臨著股票全流通的考驗,全流通時代市場的估值中樞必然面臨著下移,30~40倍的估值中樞是否繼續(xù)有效。比如技術(shù)分析法可能由于指標(biāo)的靈敏度過高,導(dǎo)致買入和賣出的頻率過高,扣除交易費用后的長期收益明顯下降,等等。

　　還有很重要的一點,指數(shù)基金擇時的方法可以不斷完善并改進,但一旦確認(rèn)了這個方法,投資者一定要絕對苛刻地去遵守,這一點對于采用技術(shù)分析法的投資者來說尤其容易發(fā)生偏差。

　　作者簡介:莊正,上海財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士,現(xiàn)就職于好買信投資管理有限公司基金研究中心,主要從事宏觀經(jīng)濟、債券市場、債券基金和貨幣基金等的研究工作。