中銀國際研究報(bào)告：煤炭行業(yè)研究報(bào)告：煤炭價(jià)格周報(bào)：煤價(jià)普跌　基本面愈發(fā)低迷　政策利好也不及預(yù)期：煤價(jià)普跌，基本面愈發(fā)低迷，政策利好也不及 預(yù)期 本周煤炭基本面愈發(fā)低迷，動(dòng)力煤、焦煤、港口煤、產(chǎn)地煤均現(xiàn)下跌，庫存 則繼續(xù)大幅上漲。截至 6月 4日，秦皇島山西優(yōu)混（5,500大卡）的周報(bào)價(jià) 收于 765元/噸，下跌 5元。秦皇島港周平均庫存環(huán)比再次猛增 16%至 796 萬噸，而截至 6 月 4 日，日庫存已經(jīng)達(dá)到 825 萬噸，接近今年的最高值。 六大電廠庫存天數(shù)繼續(xù)增加至 30 天的歷史高位。沿海煤炭貨運(yùn)指數(shù)連續(xù)第 10周下跌，累計(jì)跌幅超 20%。澳洲 BJ動(dòng)力煤價(jià)格下跌 2%至 93美元，澳 元繼續(xù)降息，預(yù)計(jì)澳洲動(dòng)力煤價(jià)格仍有下跌空間。產(chǎn)地煤價(jià)、如山東、陜西 山西大同等普現(xiàn) 2-6%的下跌，產(chǎn)地煤價(jià)的普跌已經(jīng)開始，需要關(guān)注其對上 市公司業(yè)績的影響。柳林 4號焦煤價(jià)格坑口價(jià)再次下跌，跌幅高達(dá) 9%。而 產(chǎn)地煤炭產(chǎn)量仍在增長，山西日產(chǎn)量環(huán)比增長 8%至 260萬噸的歷史高位， 1-4 月內(nèi)蒙原煤產(chǎn)量同比增長 17.5%達(dá)到 3.4 億噸。。對煤價(jià)不利的因素非 常多：進(jìn)口煤不斷增長、來水偏多、電廠非常高的庫存天數(shù)、煤炭產(chǎn)量的繼 續(xù)增長。唯一的利好就是寄希望于國家出臺刺激經(jīng)濟(jì)的政策。但現(xiàn)在來看力 度將遠(yuǎn)不及市場預(yù)期，而在形勢不明朗下銀行大規(guī)模放貸的可能性也很小。 我們認(rèn)為在煤炭股估值足夠便宜的情況下（比如跌破 13倍 12年市盈率）， 如果有政策的進(jìn)一步刺激利好，可望走出一波行情，否則考慮到進(jìn)口煤沖擊 對中國煤炭銷售格局的改變以及非常低迷的基本面， 在目前估值比較合理的 情況下，煤炭板塊反彈的力度將明顯不如之前年份。我們維持板塊中立的評 級。建議關(guān)注冀中能源、盤江股份、山煤國際、潞安環(huán)能、國投新集、蘭花 科創(chuàng)。 支撐評級的要點(diǎn)  港口煤價(jià)連續(xù)四周下跌，產(chǎn)地煤價(jià)開始普跌，關(guān)注對上市公司業(yè)績的影 響。截至 6月4日，秦皇島山西優(yōu)混（5,500大卡）的周報(bào)價(jià)收于 765元/ 噸，下跌 5元，連續(xù)四周下跌，累計(jì)跌幅 2.6%，6月 5日日報(bào)價(jià)跌至 760 元，預(yù)示下周仍以下跌為主。在長期低迷的需求下，產(chǎn)地煤價(jià)（動(dòng)力煤 和焦煤）終于出現(xiàn)了普跌，山東、陜西、大同等出現(xiàn)了 2%-6%的下跌。 需要關(guān)注其對上市公司業(yè)績的影響。  秦皇島庫存繼續(xù)猛增至歷史高位，需求非常低迷。秦皇島港周平均庫存 環(huán)比再次猛增 16%至 796萬噸，而截至6月 4日，日庫存已經(jīng)達(dá)到 825萬 噸，接近今年的最高值。近 4周庫存猛增 44%。六大電廠庫存天數(shù)繼續(xù) 增加至 30天的歷史高位。沿海煤炭貨運(yùn)指數(shù)連續(xù)第 10周下跌，累計(jì)跌 幅超 20%。顯示需求非常低迷。  山西日產(chǎn)量仍在上升，對煤價(jià)形成壓力。目前山西日產(chǎn)量在 260萬噸的 歷史高位，環(huán)比增 8%，在需求低迷下，產(chǎn)量仍在上漲，這對煤價(jià)非常不 利。1-4月內(nèi)蒙原煤產(chǎn)量同比增長 17.5%達(dá)到 3.4億噸......