宏源證券研究報告：祁連山-600720-需求回暖確定,醞釀再次漲價： 4月份開始實現(xiàn)盈利，醞釀5月再次漲價。公司4月份銷售水泥(含商 品熟料)160.3 萬噸，同比增加45.5萬噸，相當(dāng)于一季度的總和。4 月 份公司水泥銷售均價為304 元/噸（含稅），比一季度上升 20元，相 對于260元/噸的全成本，實現(xiàn)微弱盈利。進(jìn)入5月份，水泥售價已 漲至320元/噸，根據(jù)我們從永登基地的調(diào)研情況來看，目前公司水 泥呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的局面，醞釀中再次提價有望順利實現(xiàn)，預(yù)計漲幅在 20元左右。同時隨著高標(biāo)號和特種水泥銷售占比的增加，價格將有 進(jìn)一步回升，2季度價格有望達(dá)到 340元/噸。  預(yù)計全年銷售1500噸，今明兩年復(fù)合增速超過 30%。公司預(yù)計今年 從5月份開始，每月水泥銷量能達(dá)到180 萬噸，全年計劃銷售 1500 萬噸（公司熟料銷售占比很�。�；而明年銷量預(yù)計將超過 2000萬噸， 今明兩年水泥銷量的復(fù)合增速將超過30%。  成本管理能力增強，余熱發(fā)電降低電耗成本。公司水泥生產(chǎn)成本為 210元/噸，全成本在260元，其中噸水泥煤炭成本約為85 元，電耗 成本約為40 元，與競爭對手京蘭持平，略高于海螺。今年電價有所 上漲，煤價略微下降，人工成本保持不變，由于加強了成本管理，預(yù) 計今年成本將比比去年下降 10元。公司目前正在給多條生產(chǎn)線安裝 余熱發(fā)電機組，全面建成后將減少1/4 用電量，噸水泥電耗成本有望 降至32-33元。  假設(shè)公司全年水泥含稅均價 340 元/噸，銷量1500萬噸，全成本260 元/噸，測算出公司水泥業(yè)務(wù)凈利潤4.59億元。加上約1億元的增值 稅退稅和政府補貼，公司全年凈利潤 5.59 億元，對應(yīng) EPS為 1.18元， 基本符合我們之前1.19元的業(yè)績預(yù)測，目標(biāo)價為16.70元，維持“買 入”評級......