中金公司研究報(bào)告：云天化-600096-業(yè)績(jī)回顧：維持審慎推薦：2011 年上半年業(yè)績(jī)回顧： 云天化今日公布上半年業(yè)績(jī)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 49.95 億 元，同比增長(zhǎng) 50%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 1.44 億元，凈利潤(rùn) 1.24 億元， 歸屬于上市公司的凈利潤(rùn) 9545萬(wàn)元， 同比減少約 50%， 合每股收益 0.16元。 正面： 玻纖行業(yè)景氣度持續(xù)向上，公司玻璃纖維及電子布銷(xiāo)售增 加，銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)約 15%。 液氨毛利較去年同期6%大幅上升至24%， 貢獻(xiàn)毛利超過(guò)1.4 億元。 負(fù)面： 水富本部供氣嚴(yán)重不足， 本年氣頭尿素因供氣限制已累計(jì)停 產(chǎn)約 2個(gè)月，尿素毛利下降 7%至 39%； 因供氣不足，玻纖材料部分原料改為采用輕質(zhì)柴油，造成成 本上升較多，毛利率下降 6%至 23%； 因歐元貶值影響造成匯兌損失較大，較去年同期增加約 1.2 億元。 發(fā)展趨勢(shì)： 公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展仍將受制于氣源不足。新材料方面，聚 甲醛產(chǎn)品發(fā)展形勢(shì)良好，下半年煤制甲醇項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后毛利水 平有望進(jìn)一步提高；鋰電池薄膜穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)或成為新的 利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 盈利預(yù)測(cè)和投資建議： 我們下調(diào)公司 2011-2012 年 EPS 預(yù)測(cè)分別至 0.40 和 1.01 元，目 前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2011-2012年 PE分別為 64x和 25x， 維持 “審慎推薦”.......