東北證券研究報告：神開股份(002278)年報點評：公司將進入增長周期：2010 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 44298.68 萬元，同比增長 3.90%，實現(xiàn)凈利潤 7834.51 萬元，同比增長 0.87%，公司 擬派發(fā)期末紅利每10股派 1.5元（含稅） ，并以資本公積金 每 10股轉(zhuǎn)增 2股。 公司營業(yè)收入的增長從地域分布來看， 主要由于國外收入的 增長所致，國外收入占比為 13.59%，同比上升2.2個百分 點；從分產(chǎn)品構(gòu)成來看，工程技術(shù)服務(wù)收入的增長是主因， 該項收入占營業(yè)收入的比例為 11.11%， 同比上升 6.65 個百 分點。 公司的盈利水平基本穩(wěn)定，毛利率為 41.71%，同比下降 1.09 個百分點；值得關(guān)注的是，毛利率較高的工程技術(shù)服 務(wù)收入的增長做出了較大的正面貢獻(xiàn)， 而石油鉆采設(shè)備的毛 利率則有所下降，從而影響了整體的毛利水平。 公司的財務(wù)狀況保持良好， 資產(chǎn)負(fù)債率僅為 13.28%； 然而， 經(jīng)營現(xiàn)金流較差，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為 1.55 次，明顯偏低。 展望 2011 年，隨著公司募集資金項目的逐步落實到位，以 及公司新增的鉆頭業(yè)務(wù)，公司的經(jīng)營業(yè)績將有較大的增長； 在國家對高端裝備制造業(yè)大力扶持的大背景下， 公司的發(fā)展 將進入更加良性的上升通道中。 基于良好的行業(yè)環(huán)境，及公司穩(wěn)健的經(jīng)營表現(xiàn)，給予公司 2011 年、2012 年的業(yè)績預(yù)測 EPS 分別為 0.45 元和 0.57 元。維持對公司股票“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級.........