在認(rèn)股權(quán)證定價(jià)模式中有一個(gè)數(shù)據(jù)叫對(duì)沖值，也叫Delta值(δ)，認(rèn)股權(quán)證對(duì)沖值指什么又叫對(duì)沖比率(Hedge Ratio)。對(duì)沖值是反映當(dāng)正股價(jià)格出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)格會(huì)怎樣變動(dòng)。簡(jiǎn)單說，就是當(dāng)正股變動(dòng)1元時(shí)，認(rèn)股權(quán)證價(jià)格會(huì)變動(dòng)多少。對(duì)沖值是一項(xiàng)重要的動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)，通常可以在認(rèn)股權(quán)證對(duì)沖值即時(shí)行情系統(tǒng)內(nèi)查詢得到。認(rèn)購權(quán)證的對(duì)沖值介于0%～100%之間，而認(rèn)沽權(quán)證的對(duì)沖值則一般介于-100%～0%之間。認(rèn)購權(quán)證越是價(jià)內(nèi)、到期時(shí)間越短，對(duì)沖值便越大；同樣，認(rèn)購權(quán)證越是價(jià)外、到期時(shí)間越長，對(duì)沖值越小。例如，假設(shè)某只權(quán)證的兌換價(jià)是1∶1，這樣當(dāng)正股單日升1元時(shí)，該權(quán)證的升跌幅度就反映了對(duì)沖值的大小，如果該權(quán)證也升了1元，認(rèn)股權(quán)證對(duì)沖值說明對(duì)沖比率就是1。如果該權(quán)證價(jià)格不動(dòng)或微升，那么對(duì)沖值就會(huì)接近于0。對(duì)沖值的大小，視權(quán)證的狀況而定，如果權(quán)證越是價(jià)內(nèi)，對(duì)沖比率就會(huì)越接近1，和正股的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)也就越大；如果越是價(jià)外，對(duì)沖比率就會(huì)越接近0。

通常對(duì)沖值的升降，會(huì)受到正股價(jià)格升跌的影響。例如，正股價(jià)格上升，該權(quán)證就有機(jī)會(huì)成為價(jià)內(nèi)證，即該權(quán)證會(huì)有很大機(jī)會(huì)被行使，發(fā)行商就要持多些正股以作保險(xiǎn)，對(duì)沖比率就會(huì)接近1；相反，如果正股股價(jià)下跌，該權(quán)證就會(huì)變成價(jià)外證，被行使的機(jī)會(huì)小了，對(duì)沖比率便會(huì)下降。對(duì)沖比率被發(fā)行商用作風(fēng)險(xiǎn)管理的指標(biāo)，對(duì)沖比率的升跌代表發(fā)行商要采取不同的市場(chǎng)行為。例如，對(duì)沖比率升，表示權(quán)證發(fā)行商要買多些正股以減低風(fēng)險(xiǎn)，所以正股就有可能越升越急；相反，如果對(duì)沖比率下降，發(fā)行商就不用持有那么多正股，就會(huì)將多余的正股沽出，結(jié)果股價(jià)越跌越猛。

以香港上市的交通銀行(3328)為例，其中法國巴黎銀行發(fā)行商發(fā)行交通銀行認(rèn)購權(quán)證(9249)2006年2月8日到期，兌換價(jià)為 3.28 元，2005年11月交通銀行正股股價(jià)一直在3.275～3.35元之間波動(dòng)，這時(shí)的對(duì)沖比率為0.59，當(dāng)交通銀行正股的股價(jià)大幅上升到3.5元或以上時(shí)，對(duì)沖值將會(huì)變大，發(fā)行商為了控制風(fēng)險(xiǎn)就要從市場(chǎng)中買入大量正股，認(rèn)股權(quán)證對(duì)沖值買入的量要與發(fā)行的權(quán)證量相配套，買入的量越大，就越可能造成正股急升，正股越急升，也會(huì)帶動(dòng)權(quán)證價(jià)格井噴式的上升。權(quán)證急升急跌的現(xiàn)象就是這樣造成的。相反，如果正股跌破兌換價(jià)并持續(xù)下跌，該權(quán)證就變得越來越價(jià)外，發(fā)行商就可以沽出部分正股，當(dāng)權(quán)證的對(duì)沖比率接近0時(shí)，也即是權(quán)證已處于極度價(jià)外狀態(tài)，這時(shí)發(fā)行商根本不用持有正股。試想想，當(dāng)股票下跌，造成權(quán)證價(jià)外后，突然有更大量的正股被發(fā)行商沽出，股價(jià)將被進(jìn)一步的推低，這樣勢(shì)必造成權(quán)證下跌如飛流直下，最后認(rèn)股權(quán)證對(duì)沖值變成廢紙都成為必然的了。因此，在實(shí)際操作中，盡量回避對(duì)沖值過低的認(rèn)購權(quán)證和對(duì)沖值過高的認(rèn)沽權(quán)證，同樣以中國石油認(rèn)購權(quán)證9815與14206對(duì)比(如下圖)進(jìn)行說明。