根據(jù)我們對周邊市場的了解，股指期貨的上市不會改變市場原有的趨勢，但中國特有的投資熱情和非理性的投資沖動很可能會借道股指期貨的推出將股票行情演繹成期貨行情，即縮短行情延續(xù)的時間和加劇行情的波動。

　　我們認為股指期貨的推出一般來講最早也要到6、7月份。有可能也會繼續(xù)往后推延。甚至有個別市場人士提出會到10月份左右。

　　作為期貨行業(yè)的一員，在此《2007贏在中國———資本市場投資峰會》，談?wù)勎覀儗�股指期貨的理解和認識，同時與券商、基金以及廣大投資者做一個充分的交流。2007年是金融期貨元年，股指期貨的上市必將對中國資本市場的完善和發(fā)展具有里程碑的意義。對于廣大投資者而言，不僅是多了一個不可或缺的投資工具，更多了一個不確定性的因素。

　　下面我將對股指期貨的理解及仿真交易中碰到的問題與大家作個交流。

　　投資者在股指期貨仿真交易中出現(xiàn)的問題及注意事項

　　1、股票投資者買入股票之后賣出其持有的股票就可以了結(jié)交易，但期貨除了買賣之外，還有開平倉之分。除了買入開倉之外，還可以賣出開倉。所謂做空機制就是在高位賣出開倉，然后在相對低位買入平倉了結(jié)交易以賺取其中的差價。但我們在股指期貨仿真交易中發(fā)現(xiàn)很多股票投資者只知道買入賣出，而不知道開平倉，經(jīng)常打電話來詢問有賬面盈利而了結(jié)不了。結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)其在賬面上擁有盈利的多頭頭寸以外，還同時擁有相應(yīng)的空頭頭寸，就是應(yīng)該賣出平倉了結(jié)的但做了賣出開倉交易，結(jié)果使浮動盈利被鎖定在賬面上。

　　2、很多股票投資者沒有到期交割的概念，手中的頭寸一直留到最后交易日還是無動于衷，最后只能以現(xiàn)貨結(jié)算價自動交割。然后還不知其所以然，竟相打電話來詢問怎么自己的頭寸找不著了。因為股票投資者經(jīng)常會有長期持有股票的習(xí)慣，我們時常會聽到散戶朋友們一旦股票被套就會說的一句話：“這股票我是堅決不割的，大不了留給我的兒子，總有一天會漲起來的�！钡�是期貨交易不像股票，不能無限期地持有。根據(jù)仿真交易現(xiàn)有合約的有關(guān)規(guī)定：最后交易日為合約月份的第三個周五，以滬深300指數(shù)當(dāng)天最后兩小時的加權(quán)平均價為結(jié)算價。以0703合約為例，其最后的交易日為2007年3月份的第三個星期五，即3月16日為最后交易日。如果投資者持有的0703合約到3月16日還沒有平倉的話，收盤之后，交易所將以結(jié)算價對你的未平倉合約進行現(xiàn)金交割。0703合約交割完畢將自行終止，新的合約同時上市。

　　3、大多數(shù)投資者受股票交易影響，只知道做多而且經(jīng)常是滿倉交易，這在期貨交易中是非常危險的。因為期貨是保證金交易，一旦滿倉交易且方向做反了，很快就會面臨追加保證金或強行平倉的風(fēng)險。我們以0703合約1月10日的行情為例，詳細分析一下其中的風(fēng)險所在。

　�。ǜ綀D一：股指期貨0703合約日線圖）

　　如圖所示：如果投資者以開盤價2765買開一手合約，所需保證金為2765×300×11%=91245元，但盤中最低達到跌停板2353.6，投資者最大虧損為（2765-2353.6）×300=123420元。虧損額大大超過保證金，投資者將面臨爆倉的結(jié)果。但如果操作得當(dāng)同樣面臨巨大的機會，理論上在最高價2872.6賣開一手合約，在最低價2353.6買入平倉，則盈利為（2872.6-2353.6）×300=155700元。所需保證金為2872.6×300×11%=94795.80元，當(dāng)天盈利164.25%。所以股指期貨就像一把鋒利的雙刃劍，運用得當(dāng)則所向披靡，運用不當(dāng)則自傷累累。

　　股指期貨上市對股票市場可能產(chǎn)生的影響

　　1、根據(jù)我們對周邊市場的了解，股指期貨的上市不會改變市場原有的趨勢，但中國特有的投資熱情和非理性的投資沖動很可能會借道股指期貨的推出將股票行情演繹成期貨行情，即縮短行情延續(xù)的時間和加劇行情的波動。這樣就對廣大投資者，特別是機構(gòu)投資者的綜合能力提出了嚴(yán)峻的考驗。惟有做好充分的準(zhǔn)備，才能從容的應(yīng)戰(zhàn)。

　　股指期貨對應(yīng)滬深300指數(shù)的現(xiàn)貨市場有領(lǐng)漲領(lǐng)跌或助漲助跌的作用，提高了市場的運行效率。下面我們將以滬深300指數(shù)的走勢與股指期貨0703合約的走勢做一個對比。

　�。ǜ綀D二：滬深300指數(shù)日線圖）

　　從圖一和圖二的對比中我們可以看出，仿真交易0703合約早在1月26日就發(fā)出了賣出信號，5日均線下穿10日均線。但我們從滬深300指數(shù)的日K線可以看出，1月26日的K線是一根帶有較長下影線的大陽線，完全吞噬了前一交易日的陰線，形成陽包陰的K線組合，上升形態(tài)完好無損。盤面絲毫沒有回調(diào)的跡象。直到2月2日形成的小陽線，5日均線才向下?lián)舸?0日均線，形成一個明顯的賣出信號。兩者相比，滬深300指數(shù)相對滯后了5個交易日。由此可見，股指期貨相比滬深300指數(shù)現(xiàn)貨具有明顯的領(lǐng)先作用。客觀上也證明了期貨具有價格發(fā)現(xiàn)的功能。這是廣大證券投資者值得注意或引起重視的地方。

　　2、股指期貨臨近交割期同時具有明顯的阻尼器的作用。因為股指期貨的交割是以滬深300指數(shù)現(xiàn)貨的結(jié)算價為基準(zhǔn)的，這就導(dǎo)致股指期貨當(dāng)月合約越接近交割日，都不可避免地具有向現(xiàn)貨結(jié)算價靠攏的性質(zhì)。會縮小市場的波動，對滬深300指數(shù)起到一個穩(wěn)定和收斂的作用。

　　關(guān)于股指期貨上市時間的推測

　　下面就大家比較關(guān)心的股指期貨上市時間的問題，根據(jù)我們所掌握的情況與大家探討一下，談?wù)勎覀兊目捶ā?br/>
　　首先，由于新的《期貨管理條例》還正在審批過程中，即使在春節(jié)以前公布，根據(jù)臺灣等地的經(jīng)驗，從法規(guī)確定到股指期貨上市一般而言還至少需要3個月的運作周期。我們從有關(guān)媒體的報道也可以看出，比較可行的方案至少在今年6-7月份或以后推出。

　　其次，在股票市場層面，我們從去年下半年，特別是今年1月份的市場表現(xiàn)可以看出：金融板塊特別是工行、中行以及中國人壽對大盤的杠桿效應(yīng)十分明顯。如果在現(xiàn)有條件下推出股指期貨，那么只需要少量資金通過撬動滬深300指數(shù)的權(quán)重股就可以達到操縱指數(shù)的目的。這是非常危險的。所以有許多市場人士建議：在股指期貨推出以前盡可能多地安排香港H股市場的國有大盤股回歸A股市場，這樣就可以有效地稀釋滬深300指數(shù)的權(quán)重股，但這顯然需要相當(dāng)長的一段時間來解決的。

　　最后，由于股指期貨是一個新生事物，廣大投資者對其進一步的認識和了解也需要相當(dāng)長的一段時間。特別是我們在與機構(gòu)投資者的合作過程中了解到：由于近一階段行情火爆，大部分的券商及基金近一階段的收益狀況較往年有前所未有的提高，所以客觀上對股指期貨沒有引起足夠的重視，普遍認為那是幾個月以后的事情。正因為如此，管理層多次提出要加強投資者的教育。這也需要相應(yīng)的時間。

　　綜上所述，我們認為股指期貨的推出一般來講最早也要到6、7月份。有可能也會繼續(xù)往后推延。甚至有個別市場人士提出會到10月份左右。當(dāng)然這只是我們的推測，僅供參考。

　　以上內(nèi)容是我們對股指期貨的理解和認識，如果大家對股指期貨或商品期貨感興趣或有疑問，歡迎做進一步的交流。