券商和基金公司通過套期保值來規(guī)避風(fēng)險

　　作為上海金融衍生品期貨交易所建成后首個推出的交易品種，股票指數(shù)期貨（簡稱股指期貨）在年內(nèi)面世幾乎已無懸念。國內(nèi)的許多投資者對這一新生事物躍躍欲試。

　　機(jī)構(gòu)套期保值規(guī)避風(fēng)險

　　股指期貨也像其他期貨品種一樣，可以利用買入賣出的差價進(jìn)行投機(jī)交易。

　　像券商和基金公司這樣的中介機(jī)構(gòu)，可以通過股指期貨的套期保值交易來有效規(guī)避股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。當(dāng)一家券商在包銷股票的同時，為規(guī)避股市總體下跌的風(fēng)險，它就可以通過預(yù)先賣出相應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約來對沖風(fēng)險、鎖定利潤。利用股指期貨進(jìn)行套期保值的原理是根據(jù)股票指數(shù)和股票價格變動的同方向趨勢，在股票的現(xiàn)貨市場和股票指數(shù)的期貨市場上作相反的操作來抵消股價變動的風(fēng)險。股指期貨合約的價格等于某種股票指數(shù)的點數(shù)乘以規(guī)定的每點價格。各種股指期貨合約每點的價格不盡相同，比如，恒生指數(shù)每點價格為50港元，即恒生指數(shù)每降低一個點，該期貨合約的多頭投資者每份合約就虧50港元，賣者每份合約則賺50港元。

　　如果投資者甲在2005年6月16日757點的價格買入10張股指期貨合約，并且假設(shè)經(jīng)紀(jì)公司收取的保證金在交易所的基礎(chǔ)上加2個百分點，即實際收取的保證金為合約價值的10%，投資者的總資金為113550元，則投入的資金按以下公式計算：

　　股指期貨投入資金=開倉時的平指點位×買入張數(shù)×合約乘數(shù)×保證金比例=757×10×50×0.10=37850元

　　假設(shè)甲將股指期貨合約持有到8月23日以810點的價格平倉賣出，并且投資者開倉資金只占其總資金的1/3，則這筆平指期貨買賣的盈虧根據(jù)公式計算如下：盈利=（810-757）×10×50=53×10×50=26500元。

　　投入資金收益率=（盈虧/股指期貨投入資金）×100%=（26500/37850）×100%=70.01%。

　　總資金收益率=（盈虧/總資金）×100%=（26500/113550）×100%=23.34%

　　為規(guī)避大盤下跌風(fēng)險，機(jī)構(gòu)都是通過股指期貨實現(xiàn)套期保值。如某機(jī)構(gòu)投資者在香港股市持有總市值為200萬港元的10種上市股票，在13000點的價位上賣出3份3個月到期的恒生指數(shù)期貨，就是股票上做多，股指看空，雙向操作，來實現(xiàn)風(fēng)險抵消，也就是套期保值。假設(shè)隨后兩個月，股市果然大幅下跌，該投資者持有股票的市值由200萬港元貶值為155萬港元，股票現(xiàn)貨市場損失45萬港元。這時恒生指數(shù)期貨亦下跌至10000點，于是該投資者在期貨市場上以平倉方式買進(jìn)原有3份合約，實現(xiàn)期貨市場的平倉盈利45萬港元，期貨市場的盈利恰好抵消了現(xiàn)貨市場的虧損，較好實現(xiàn)了套期保值。

　　個人投資者提高技巧再進(jìn)入

　　但是一些業(yè)內(nèi)專家建議普通投資者別玩股指期貨。格林期貨劉婷婷說，在國外，老百姓做股指期貨的并不多，一般投資者都是通過基金形式投資。神華期貨總裁汪正說，普通老百姓要多看少動，盡量不要參與。由于股指期貨在國內(nèi)還是新生事物，并且是高風(fēng)險投資工具，無論是投資者還是管理者都需要一定的專業(yè)知識。因此，在股指期貨推出前，應(yīng)加強(qiáng)對股指期貨知識的宣傳與專業(yè)人才的培養(yǎng)，提高投資者的股指期貨交易技巧。

　　據(jù)悉，國際上，在開展股指期貨交易的初始階段，往往會限制個人投資者過多參與市場，以減少市場風(fēng)險和最大限度降低其可能產(chǎn)生的負(fù)作用。一般都要等到條件成熟、經(jīng)驗豐富后，再逐步向中小投資者包括國外投資者開放。

　　本報記者劉寶強(qiáng)

　　■貼心提示

　　先拿權(quán)證練練手

　　有期貨投資人士透露，在交易上，股指期貨跟其他期貨差別不大，有期貨經(jīng)驗的做股指期貨可能好一些，沒有期貨投資經(jīng)驗的可以用很少的資金買入權(quán)證試試，因為兩者技術(shù)技巧、T+0都差不多，及都有波動幅度較大、心理壓力大等特點。剛開始做股指期貨的時候，投入資金盡量不要太多，一定不要過夜，對于止損一定要嚴(yán)格。