按：股指期貨預(yù)計在2006年底上市，在這一新生產(chǎn)品漸行漸近之時，很多投資者都十分關(guān)心與之相關(guān)的概念及參與的實戰(zhàn)操作方式。為此，本版特組織一組股指期貨的基本概念入門，希望能對投資者參與股指期貨起到一定的幫助作用。

　　股指期貨的概念

　　股指期貨的全稱是股票價格指數(shù)期貨，是以股票市場的價格指數(shù)作為交易標(biāo)的物的期貨。從股票指數(shù)期貨市場參與者的角度來看，股指期貨主要有三種功能，即套期保值、套利和投機。

　　股指期貨是金融期貨中最晚出現(xiàn)一個品種，也是20世紀(jì)80年代金融創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的最重要最成功的金融工具之一。股指期貨當(dāng)前已成為全球各大金融期貨市場上交易最為活躍的期貨品種之一。

　　合約乘數(shù)

　　股指期貨的合約價值以一定的貨幣金額與標(biāo)的指數(shù)的乘積表示。股指期貨標(biāo)的指數(shù)的每一個點代表固定的貨幣金額，這一固定的貨幣金額稱為合約乘數(shù)。

　　因為金額固定，所以期貨市場以該合約標(biāo)的指數(shù)的點數(shù)來報出期貨合約的價格，根據(jù)官方公布的信息，滬深300指數(shù)期貨的合約乘數(shù)暫定為300元／點。假設(shè)滬深300指數(shù)現(xiàn)在是1350點，那么滬深300指數(shù)期貨1350點就是它這一時刻的價格；則一張滬深300指數(shù)期貨合約的價值為1350×300＝405000元。如果指數(shù)上漲了10點，則一張期貨合約的價值增加3000元。

　　最小變動單位

　　最小變動單位（即一個刻度），通常也是用點數(shù)來表示，用最小變動單位與合約乘數(shù)相乘即可得到最小變動單位的貨幣形式。最小變動單位對市場交易的活躍程度有重要的影響，如果變動單位太大，將可能打擊投資者的參與熱情。最小變動單位的確定原則，主要是在保證市場交易活躍度的同時，減少交易的成本。

　　滬深300指數(shù)期貨的最小變動單位為0．1點，按每點300元計算，最小價格變動相當(dāng)于合約價值變動30元。

　　保證金

　　保證金是清算機構(gòu)為了防止指數(shù)期貨交易者違約而要求交易者在購買合約時必須交納的一部分資金，根據(jù)

　　性質(zhì)不同，可分為初始保證金和追加保證金。

　　保證金水平的高低，將決定股指期貨的杠桿效應(yīng)，保證金水平過高，將抑制市場的交易量，而保證金的水平過低，將可能引致過度的投機，增加市場的風(fēng)險。

　　目前設(shè)計滬深300指數(shù)期貨的交易所收取的保證金水平為合約價值的8％。

　　假定滬深300的指數(shù)現(xiàn)在為1350點，那么投資者交易1手股指期貨，需要交納的保證金就是1350×300×0．8＝32400元。如果出現(xiàn)虧損，還需要客戶準(zhǔn)備隨時追加資金，彌補虧損帶來的保證金缺口。

　　為了更直觀地了解股指期貨的特點，我們假設(shè)一個投資者有10萬元資金，買入1手股指期貨合約，價格是1350點，這時這個投資者需要支付的保證金是32400元。如果滬深300指數(shù)當(dāng)天下跌了120點，則客戶第一天就損失36000元，這時客戶的賬面權(quán)益就剩下64000元，如果第二天繼續(xù)下跌120點，則客戶的賬面權(quán)益就剩下28000元。這時候客戶的資金已不足以支付保證金，期貨經(jīng)紀(jì)公司就會要求你在第三天開盤前追加保證金，否則在第二天開盤后，就會采取強行平倉。

　　我們假設(shè)第三天客戶沒有能夠追加保證金，而股指期貨價格在開盤后跳空10點，以1000點開盤，期貨公司在1000點予以強行平倉，客戶賬面權(quán)益就在28000元的基礎(chǔ)上，又損失10×300＝3000元，賬戶權(quán)益降至25000元（為了計算方便，上述計算均省略了交易手續(xù)費的支出）。從指數(shù)下跌看，指數(shù)僅下跌了18．5％，但是客戶資金權(quán)益卻下跌了76％，是指數(shù)下跌幅度的4倍。

　　交易手續(xù)費

　　買賣期貨合約的所花費用，發(fā)生的每筆費用從客戶賬戶中自動扣除。根據(jù)已公布的滬深300股指期貨合約，交易手續(xù)費未定。按證監(jiān)會有關(guān)規(guī)定，期貨合約中交易所向會員收取的單邊交易手續(xù)費基本上為合約面值的萬分之二，按10萬面值計算每個會員單邊交易手續(xù)為20元／張。按照慣例，預(yù)計交易所會員會另外向期貨合約持有者多收取萬分之三的手續(xù)費，一份合約的交易成本預(yù)計為交易額的萬分之五。

　　熔斷機制

　　熔斷機制是當(dāng)股指期貨市場發(fā)生較大波動時，交易所為控制風(fēng)險所采取的一種手段：當(dāng)波動幅度達(dá)到交易所所規(guī)定的熔斷點時，交易所會暫停交易一段時間，然后再開始正常交易，并重新設(shè)定下一個熔斷點。滬深300指數(shù)期貨合約的熔斷價格為前一交易日結(jié)算價的正負(fù)6％，當(dāng)市場價格觸及6％，并持續(xù)1分鐘，熔斷機制啟動。在隨后的10分鐘內(nèi)，買賣申報價格只能在6％之內(nèi)，并繼續(xù)成交，超過6％的申報會被拒絕。10分鐘后，價格限制放大到10％。

　　交易時間及最后交易日交易時間

　　滬深300指數(shù)期貨早上9時15分開盤，比股票市場早15分鐘。9時10分到9時15分為集合競價時間。下午收盤為15時15分，比股票市場晚15分鐘，為15時15分。最后交易日下午收盤時，到期月份合約收盤與股票市場收盤時間一致，為15時00分，其它月份合約仍然在15時15分收盤。

　　交割和結(jié)算方式

　　期指市場雖然是建立在股市之上的衍生市場，但期指交割以現(xiàn)金方式進(jìn)行，即在交割時只計算盈虧而不轉(zhuǎn)移實物，在期指合約的交割期，投資者完全不必購買或者拋出相應(yīng)的股票來履行合約，這就避免了在交割期股票市場出現(xiàn)“擠市”現(xiàn)象。

　　股指期貨是以現(xiàn)金方式結(jié)算，并且是按期貨的規(guī)律實行每日無負(fù)債結(jié)算制度，即投資者賬戶中每天的履約保證金不能出現(xiàn)負(fù)數(shù)。

　　合約月份

　　滬深300指數(shù)期貨同時掛牌4個月份合約。分別是當(dāng)月、下月及隨后的兩個季月月份合約。如當(dāng)月月份為7月，則下月合約為8月，季月合約為9月與12月。表示方式為IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中IF為合約代碼，06表示2006年，07表示7月份合約。

　　最大持倉限制

　　根據(jù)現(xiàn)有的合約設(shè)計，單個投資者對某月份合約的單邊持倉限額為2000張。如果確實需要保值，可以向交易所提交申請經(jīng)過批準(zhǔn)以后，方可超限持倉，否則交易將會在規(guī)定時間內(nèi)進(jìn)行強制平倉處理。

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