[期貨理財]股指期貨有利優(yōu)化定價機(jī)制
日期:2012-07-27 00:00:00 來源:互聯(lián)網(wǎng)
成熟股指期貨市場的經(jīng)驗(yàn)表明,股指期貨可以達(dá)到很高的市場定價效率。從新興市場股指期貨發(fā)展的歷程來看,發(fā)展初期交易量較小,基差較大,套利利潤較高,但隨著市場規(guī)模擴(kuò)大,市場逐步成熟,定價效率隨之提高。另外,新興市場股指期貨市場上境外投資者充當(dāng)著重要的套利角色。股指期貨能夠被市場高效定價的原因,主要在于市場擁有靈活高效的套利機(jī)制、較高的流動性和穩(wěn)定的套利力量等。
另外,股指期貨作為期貨品種中的子類別,它同樣繼承了期貨產(chǎn)品中所具備的發(fā)現(xiàn)價格和規(guī)避風(fēng)險的功能,因此推出股指期貨將為國內(nèi)證券市場帶來更加高效的定價機(jī)制。
股指期貨市場相對于證券市場是一個單一的完全競爭市場,這也就意味著對于市場中的新入信息股指期貨市場的反應(yīng)速度更快。由于指數(shù)期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間存在確定的關(guān)系,一旦兩者之間出現(xiàn)價格失衡,且偏離程度超過交易成本,將產(chǎn)生套利機(jī)會:投資者同時買入被低估的一方,賣出被高估的一方。這種套利力量的存在將使得新信息進(jìn)入時,指數(shù)期貨引導(dǎo)現(xiàn)貨指數(shù)的變化,也因此指數(shù)期貨將成為引導(dǎo)現(xiàn)貨指數(shù)走勢的風(fēng)向標(biāo)。
股指期貨推出后,將能充分滿足市場對于價格發(fā)現(xiàn)功能產(chǎn)品的需求。當(dāng)然這一機(jī)制的實(shí)現(xiàn)還需要相關(guān)條件的配合,例如擁有靈活高效的套利機(jī)制、較高的流動性和穩(wěn)定的套利力量等。當(dāng)然想要營造這種良好的市場條件需要多方面的努力,如從交易制度的層面鼓勵套利力量介入、為套利交易提供優(yōu)惠政策,管理層采取有效措施培育市場、鼓勵機(jī)構(gòu)資金參與等。從國內(nèi)市場目前的情況看,推出股指期貨的條件基本具備,如果能夠進(jìn)一步采用配合鼓勵套利交易的措施,將有利于股指期貨發(fā)揮其定價功能。
在國內(nèi)股指期貨的籌備工作如火如荼的進(jìn)行之際,海外市場搶奪中國金融定價話語權(quán)的大戰(zhàn)也悄悄上演,截至目前最具沖擊力的當(dāng)屬2006年9月5日新加坡交易所上市交易新華富時中國A50 指數(shù)期貨。而此前,芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)已經(jīng)于2004年10月18日推出由在美交易的16只中國股票構(gòu)成的中國股指期貨;香港聯(lián)交所先后推出的MSCI 中國外資自由投資指數(shù)期貨、H 股指數(shù)期貨和FTSE/Xinhua中國25 指數(shù)期貨等與中國上市公司相關(guān)的各類股指期貨品種。新華富時中國A50 指數(shù)期貨雖然是全球范圍內(nèi)第一個A股市場指數(shù)期貨,但因種種原因,上市后交易并不活躍,因此對國內(nèi)股票市場的沖擊力非常有限。
不斷有海外交易所推出與中國股票市場相關(guān)的期貨產(chǎn)品,一方面顯示出國際市場中的投資者中國股票衍生品的需求非常強(qiáng)烈;而另一方面則顯示出各方對股指期貨定價權(quán)的爭奪之激烈,誰先推出誰就能搶占到這個市場,因此盡快推出股指期貨已經(jīng)不僅僅是推出一個產(chǎn)品本身的問題了!
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