股指期貨的到期日效應(yīng)指的是，在股指期貨結(jié)算日，目標(biāo)指數(shù)的成交量和波動率顯著增加的現(xiàn)象。到期日效應(yīng)產(chǎn)生的根本原因是指數(shù)期貨采用現(xiàn)金交割的方式進(jìn)行結(jié)算，而套利的平倉交易、套期保值的轉(zhuǎn)倉交易與投機交易者操縱結(jié)算價格的欲望，在最后結(jié)算日的相互作用產(chǎn)生了到期日效應(yīng)。

　　由于我國證券交易法規(guī)定不能賣空股票，套利交易只有在股指期貨價格高于現(xiàn)貨價格以上才會出現(xiàn)，套利交易者賣出股指期貨，買入現(xiàn)貨。對于期貨到期日仍持有現(xiàn)貨的套利者，需要按照期貨結(jié)算價格出清股票。如果套利交易者比較多，同一時間內(nèi)的賣壓就會集中出現(xiàn)，對指數(shù)產(chǎn)生下跌壓力。對于套期保值者，在合約即將到期時需要將空頭合約轉(zhuǎn)到其他月份去，因此合約到期前當(dāng)月期貨合約價格將有一定的壓力，而期貨的價格發(fā)現(xiàn)作用將影響傳導(dǎo)到現(xiàn)貨指數(shù)。該合約的投機者則希望在最后結(jié)算日盡量使現(xiàn)貨價格向自己比較有利的方向發(fā)展，以達(dá)到獲利或者減少損失的目的，因此投機者在最后交易日有操縱價格的意愿。

　　在以上所述的不同因素影響下，股指期貨到期日的交易量、波動率和收益率與平均水平有明顯差異。根據(jù)統(tǒng)計，股指期貨到期日買入股票的投資收益率比其他交易日的平均水平要高；以股指期貨到期日為開始的前半個月內(nèi)買入股票比后半個月買入股票的投資收益率要高。從統(tǒng)計結(jié)果來看，股指期貨到期日造成了現(xiàn)貨價格的一個洼地效應(yīng)。

　　對于一些股票的投資者，股指期貨到期日后的幾個交易日可以看作買入股票的一個比較好的時機。同樣，在兩個股指期貨到期日中間賣出股票也有輕微的溢價。股票投資者同時要留意該月份出現(xiàn)正向套利空間日期的數(shù)量，在出現(xiàn)套利空間的交易日持倉量是否有明顯的增加，如果有條件的話還需要了解機構(gòu)所持的空單數(shù)量是否比較大，這些因素都有可能對股指期貨到期日的現(xiàn)貨指數(shù)產(chǎn)生一定壓力。

　　為了避免結(jié)算價格被操縱，中金所將到期日股指期貨交割結(jié)算價定為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價，并有權(quán)根據(jù)市場情況對股指期貨的交割結(jié)算價進(jìn)行調(diào)整。由于時間跨度較大，成分股票權(quán)重比較分散，大大降低了被操縱的機會。同時，中金所將股指期貨的結(jié)算日定為每月第三個星期五，避開了月末效應(yīng)、季末效應(yīng)等其他可能引起現(xiàn)貨波動的因素。中金所在制度上對股指期貨的到期日效應(yīng)的影響做了充分考慮，但究竟股指期貨的到期日效應(yīng)對現(xiàn)貨的影響有多大，需要市場來證明。

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