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從境外經(jīng)驗談股指期貨實戰(zhàn)技巧(上篇)

日期:2012-07-27 00:00:00 來源:互聯(lián)網(wǎng)
    從境外經(jīng)驗談股指期貨實戰(zhàn)技巧(上篇)

  ——訪東方證券衍生品資深研究員高子劍

  本報記者 李中秋 上海報道

  中國金融期貨交易所在滬深300指數(shù)期貨制度設(shè)計上,與我國臺灣期貨交易所的制度頗為相似。不少專家認為,在滬深300指數(shù)上市初期,臺灣市場的經(jīng)驗值得學(xué)習(xí)和借鑒。為此,本報記者專訪了具有數(shù)年臺灣股指期貨交易實戰(zhàn)經(jīng)驗的東方證券研究所衍生品資深人士高子劍。

  記者:股指期貨對于內(nèi)地投資者來說,大家都很陌生?煞裾埬榻B股指期貨的基本操作原則?

  高子劍:首先,認識股指期貨的基本操作原則,第一重要的就是每月到期。由于每個月結(jié)算,手中的部位將在到期時被強迫平倉,虧損的交易被迫離場。所以,股指期貨不是長線交易的交易工具,股指期貨投資看重的是短期趨勢。

  可能有投資人說,看好指數(shù)長期走勢,想要持有1年的滬深300期貨又有何不可?但是,如果真想做長線投資,直接買進ETF或基金等工具可能是更好的選擇,而不是投入股指期貨這樣的短線杠桿交易工具。

  因此,交易股指期貨不可戀戰(zhàn),如果行情與自己的預(yù)期不符,應(yīng)迅速離場。由此而生的是,股指期貨的交易人,甚至包括分析師,都比較看重技術(shù)分析甚于基本分析,重趨勢輕消息。

  另外一個重要的操作原則,與股指期貨的杠桿特性有關(guān)。一般而言,股指期貨的杠桿倍數(shù)大約是10左右,可以想象成10萬元本金的交易,實際上反映的是100萬元資產(chǎn)的損益。所以,把所有資本投入股指期貨風(fēng)險是很大的。

  2004年中國臺灣曾有一位投資人,投入7千萬資金買進股指期貨,卻不巧遇上2004年3月下旬連續(xù)兩根跌停板,結(jié)果總計虧損1億1千萬,還需要再補足4千萬的資金給經(jīng)紀商。這是與股票投資最大不同的地方,股票交易的本金最大只虧損到零,但是股指期貨的可能會到零以下。所以,資金控管與風(fēng)險概念是很重要的。

  記者:我們注意到,股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)往往有價差,且期貨還有一個未平倉量。投資者如何從價差和未平倉量分析股指期貨?

  高子劍:價差和未平倉量是股指期貨多空判斷的重要工具。未平倉量是指買方或賣方的單邊持倉量,也就是市場上的存續(xù)合約量。我們可以依照指數(shù)變化與未平倉量的關(guān)系來判斷后市(如下表)。

     指數(shù)

     未平倉

     多方

     空方

     預(yù)測

     ↑

     ↑

     獲利加碼

     虧損加碼

     多頭穩(wěn)健

     ↑

     ↓

     獲利了結(jié)

     止損離場

     漲勢趨緩

     ↓

     ↑

     虧損加碼

     獲利加碼

     空頭穩(wěn)健

     ↓

     ↓

     止損離場

     獲利了結(jié)

     跌勢趨緩

  舉例而言,指數(shù)上升,多方獲利,空方虧損。如果未平倉量上升,代表多方?jīng)]有獲利了結(jié),心中的滿足價位還沒到,還加碼投資,此時后市容易繼續(xù)上揚。反之,如果未平倉量下降,代表多方獲利了結(jié),心中的滿足價位已到,后市的漲勢容易停止。

  第二個指標是價差,即指數(shù)期貨價格與現(xiàn)貨價格之差。價格發(fā)現(xiàn)是期貨的重要功能之一。由于期貨市場是遠期合約,投資人交易的是未來的價格,股指期貨往往代表了投資者對未來股價指數(shù)的看法,是現(xiàn)貨指數(shù)的先行指標。所以,市場通常以價差(股指期貨-現(xiàn)貨指數(shù))作為風(fēng)向指標:該指標是正數(shù),市場偏多;該指標是負數(shù),市場偏空。一般而言,價差在0.5%到1%時,市場理性預(yù)期后市,可以跟隨價差的方向。如果價差在1.5%以上時,市場過熱,此時以反向操作為佳。

  記者:根據(jù)您的經(jīng)驗,內(nèi)地市場上市滬深300指數(shù)期貨,會對現(xiàn)貨市場有哪些影響?

  高子劍:首先,資產(chǎn)配置將更靈活。過去股市走熊市時,基金等資產(chǎn)管理人只能采取賣出股票的方法。這種方法花費的交易成本很高,而且龐大的股票出貨時,價位會越賣越差。股指期貨可以改善這些問題,舉例而言,4億元的股票需要避險,以滬深300期貨合約市值約80萬元計算,只需要放空500手期貨,在期貨市場交易非常方便,而且不會影響交易價位。另外,如果基金經(jīng)理人只是短期看空股市,期間只有1季,賣出股票后3個月又要買回,交易過于頻繁,也容易被投資人質(zhì)疑有“炒單”之嫌。股指期貨也可以用來做短期避險自用。

  再者,獲利不再只有牛市。股指期貨多空兩相宜,空頭市場也能獲利,與傳統(tǒng)上牛市才能獲利不同。依照海外的統(tǒng)計,由于熊市時波動度增加,股指期貨空頭時的獲利速度大于多頭,也創(chuàng)造出一批空頭市場的贏家。

  最后,對沖基金交易的觀念將逐漸興起。前述的多空兩相宜,使得空頭市場也能獲利。而且股指期貨可以進行套利,期貨價差,期權(quán)交易等各式各樣以追求絕對報酬為主的交易策略。對比于相對報酬的共同基金,強調(diào)絕對報酬的對沖基金將進入我們的視線。特別是股市經(jīng)歷熊市時,對沖基金將逐漸被投資人接受。

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