所謂跨品種套利，是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進行套利的一種投資方式，它通過買入某種商品某一交割月份的期貨合約，同時賣出另一相互關(guān)聯(lián)商品相同交割月份的期貨合約，然后在有利時機將這兩個合約進行對沖平倉而獲利。由于其獲利不是基于單個商品合約價格的上漲和下跌的絕對值，而是基于不同品種合約之間價差的擴大和縮小的相對值，因此，相對其他投資方式，跨品種套利具有同等收益下風(fēng)險較低的特征。
對于玉米和豆粕這兩種商品來說，由于豆粕是大豆加工后的主要產(chǎn)品之一，主要是用作飼料，同時玉米也是重要的飼料來源，豆粕跟玉米存在天然的替代關(guān)系。同時受到飼料養(yǎng)殖狀況、替代品(如其它油籽粕、綿籽粕)的價格的影響、為我們進行大豆與豆粕間的跨品種套利提供機會。
一、檢驗大連豆粕跟玉米價格相關(guān)性
由于每個期貨合約都有到期日，因此其期貨價格是不連續(xù)的。為克服期貨價格的不連續(xù)性，本文選取了大連豆粕和玉米期貨品種的指數(shù)價格進行分析，這樣就可以反映出豆粕跟玉米期貨價格的走勢，數(shù)據(jù)選取來自文華財經(jīng)行情軟件，時間區(qū)間為（2004-9-22--2007-11-12），共760個數(shù)據(jù)。本文中DP代表豆粕價格，YM代表玉米價格，CHA代表豆粕價格減去玉米價格，BI代表豆粕價格除以玉米價格
計算豆粕玉米價格的樣本相關(guān)系數(shù)，在整個樣本區(qū)間的樣本相關(guān)系數(shù)只有0.48，相關(guān)性明顯不是很顯著，但是分成區(qū)段看聯(lián)動性是比較顯著的。從上圖可以看出，可以分成三段，可以看出在每個階段里豆粕跟玉米的相關(guān)性將顯著提高，豆粕跟玉米跨品種套利的操作性增強，所以可以考慮豆粕跟玉米套利的可行性。
二、價差和比值的分布特征
僅僅分析樣本的相關(guān)程度還是不夠，套利操作中所采取的基準對象需要是穩(wěn)定的。豆粕跟玉米套利常用的基準對象是豆粕跟玉米價差和豆粕跟玉米價格的比值，以下是2004.9-2007.11豆粕跟玉米價差和比值和分布情況（橫坐標為比值或價差，縱坐標為出現(xiàn)次）。
注：（1）樣本取2004.9-2007.11共762個。（2）標準差表示樣本偏離中心的分散程度的統(tǒng)計量，標準差越大表示數(shù)據(jù)分散程度越大。（3）偏度表示樣本的偏離方向（對稱程度），偏度越接近于零，分布越接近于正態(tài)分布（對稱）。（4）峰度表示樣本高點和低點的落差程度，該數(shù)值大于3表示樣本的分布比正態(tài)分布陡峭，小于3表示樣本的分布比正態(tài)分布平緩。（5）J-B是檢驗樣本是否符合正態(tài)分布的統(tǒng)計量，該值越大，服從正態(tài)分布的概率越小。
在此樣本區(qū)間中，從偏度、峰度和J－B統(tǒng)計量看，豆粕跟玉米的比值表現(xiàn)更為穩(wěn)定一些。雖然二者基本面不同，但兩者的用處都是用做飼料，存在替代關(guān)系。當豆粕價格太高后，將會導(dǎo)致增加玉米的使用量，玉米價格會走高；當豆粕價格太低時，將會增加豆粕的使用量從而減少玉米的消費量，導(dǎo)致玉米價格走弱，由此可以看出豆粕跟玉米存在競爭關(guān)系，價格漲跌存在聯(lián)動性。
三、豆粕跟玉米比值的主要波動區(qū)間分析
豆粕跟玉米的比值平均在1.76，大部分時間在1.5-2之間，比價超過2則存在賣出套利機會，即通過賣出豆粕買入玉米的方式套利，等到比值回歸到合理區(qū)間則同時平倉獲利。當比價跌到1.5以下，則存在買入套利機會，即通過買入豆粕賣出玉米的方式套利，等到比值升到合理區(qū)間后在同時平倉獲利。
四、尋找投資機會
目前豆粕跟玉米的比值在1.92附近，超出合理的比值空間，玉米的比價優(yōu)勢初步顯現(xiàn)。隨著養(yǎng)殖業(yè)采用更多的玉米替代豆粕的需求，豆粕跟玉米的比價將會下降，投資者可以進行賣出套利，即采用賣出豆粕買入玉米的套利方式，等到比值縮小后同時平倉獲利出局。
五、風(fēng)險控制
由于跨品種套利跨越不同的品種，豆粕和玉米兩種商品不可以替換交割，所以套利不可能是無風(fēng)險的套利，而只能是投機性的套利，投資者在進行套利時一定要設(shè)置止損點位，當價差和比值沒有朝投資者預(yù)期的方向變化時，產(chǎn)生的虧損只能認賠平倉，防止虧損的進一步放大。雖然從長期來看，有替代關(guān)系的商品比值最終會回歸到合理的價位上，但投資責等不到賺錢的那一天到來。針對這一風(fēng)險，我們可以通過分批建倉和嚴格止損等操作技術(shù)來規(guī)避。
