利差交易究竟對股市會產(chǎn)生怎么樣的影響呢?我們將恒生指數(shù)與美元/日元匯率作一個對比，來看日元匯率對恒生指數(shù)有怎樣一個影響，我們選取最近兩年的這個時間段來分析。

　　恒生指數(shù)兩年走勢與美元/日元匯率兩年的走勢圖分別表示于圖1與圖2之中。我們將日元匯率各個階段性高點與恒生指數(shù)每次急跌調(diào)整開始的地點作一個時間上的比較，結(jié)果如表1所示。

　　從圖中可以看出，基本上每次美元/日元匯率急跌階段(日元升值)開始的時候，恒生指數(shù)都會出現(xiàn)急速下跌回調(diào)，這很明顯就是日元利差交易導致的。當日元每次急速升值時，進行利差交易的機構(gòu)由于擔心于匯率風險，都會急于出手股票，套取現(xiàn)金，兌換為日元，然后歸還日元。但是，日元升值也不一定會必然導致股市大跌，像在S階段的日元升值了4.5%，但是恒生指數(shù)并沒有很大幅的調(diào)整�？偟膩碚f，日元升值開始的信號還是預示著股市將會面臨較大風險。

　　運用相同的方法對美國的股票市場分析，我們選取覆蓋范圍更廣的標普500指數(shù)進行分析。對于日元這幾個急劇升值的階段，標普500指數(shù)的走勢與恒生指數(shù)十分相似，可見全球經(jīng)濟一體化使各個股票市場的表現(xiàn)的相關(guān)性越來越高。