有效市場理論是研究信息如何充分反映到價格中的過程。對市場有效最有力的支持莫過于市場經(jīng)濟中的競爭機制，尤其是在金融市場中，證券及無紙化交易給投機家、套利交易者們提供便利的投機環(huán)境，從而促使套利機會瞬間即失。因為獲取最大收益是其投資的最終目的，這種追求最大收益的競爭機制，促使價格無偏地反映了證券本身的內(nèi)在價值。作為一般投資者，其分析能力是有限的，對證券價格的影響是微弱的。然而，由于證券市場中存在大量的投資者,不僅包括機構(gòu)投資者與般投資者，而且包括局內(nèi)投資者與局外投資者。此外，還有專業(yè)分析家及證券監(jiān)管部門，他們的存在都會促使價格趨于公司的內(nèi)在價值。因此，即使不搜集信息，不對已公開的信息進行分析，也同樣可以按其應(yīng)有價值進行買賣。許多半強式效應(yīng)的實證檢驗表明，股票價格早在信息公開以前就開始對將要公開的信息有所反映。

 

   由于信息成本的原因，現(xiàn)實中還存在價格沒有充分反映信息的情況。獲取私人信息需要很高的成本，即使是公開信息，要想從中獲取有用的信息也需要支付成本。從公開信息提取有用的信息(如折舊方法的改變意味著什么)需要專業(yè)知識，這需要支付一定的培訓(xùn)費用。值得注意的是，信息本身是復(fù)雜的，要精確地測度信息的價值，本身就是個非常困難的問題。

                                                                                                                                                                                                                                           所以，通過價格的變化可以獲得信息，而且價格信息幾乎不需要成本。由于局內(nèi)人參與交易并影響證券的價格變化，通過價格信息不但可以獲得已公開信息，而且可以獲得未公開的內(nèi)幕信息。如果投資者根據(jù)價格變化獲取的信息進行正確的投資，便出現(xiàn)“免費搭便車”的現(xiàn)象。這正是傳統(tǒng)有效市場理論中所關(guān)注的強式有效效應(yīng):價格不但反映了公開信息，同時也反映了內(nèi)幕信息。不過，通過價格挖掘信息是以不存在操縱市場為前提的。如果市場中存在價格操縱現(xiàn)象，則價格不能充分反映出資產(chǎn)的內(nèi)在價值，價格也就不能充分揭示信息了。

                                                                                                                  

   有效性檢驗只能檢驗市場非有效性，不能直接證明其已經(jīng)達到有效，因為在檢驗市場半強式有效的信息集中，不可能窮盡所有的信息來檢驗市場有效性。從法瑪對有效市場理論重新描述可以看出，他試圖避開市場有效性的定義問題，而著眼于考察股票市場行為模式。因此，有效市場的研究與市場行為模式研究幾乎是等同的�？梢赃@么認為，我們更關(guān)注有效市場理論研究的結(jié)果將能給我們帶來什么。因此，市場有效性研究應(yīng)該定位于包括歷史相關(guān)信息、公開信息及內(nèi)部信息在內(nèi)的市場行為研究，而不是限定于市場有效性檢驗上，市場行為及信息的市場效應(yīng)研究本身就可以描述、檢驗市場運行效率。