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如何完善多層次資本市場(chǎng)?多層次資本市場(chǎng)

日期:2022-02-23 17:24:51 來源:互聯(lián)網(wǎng)

一國的證券市場(chǎng)按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行不同的結(jié)構(gòu)劃分。如果以市場(chǎng)行為和功能為分類資本市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn),可以分為證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)。如果以證券種類為分類標(biāo)準(zhǔn),可以分為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)。如果以交易的組織形式為分類標(biāo)準(zhǔn),可以分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。除了以上劃分標(biāo)準(zhǔn),還有一種是根據(jù)企業(yè)本身的成熟度來對(duì)其所對(duì)應(yīng)的融資市場(chǎng)進(jìn)行劃分的模式。對(duì)于企業(yè)來說,根據(jù)企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理論,企業(yè)在成長(zhǎng)的不同時(shí)期對(duì)外部資本的數(shù)量和性質(zhì)有不同需求,而且資本市場(chǎng)規(guī)模不同的企業(yè)適合的融資方式也不同。在企業(yè)的不同發(fā)展階段,需要有不同的資本市場(chǎng)與之相對(duì)應(yīng),為其提供最妥適的直接融資渠道。因此,按照服務(wù)企業(yè)的成熟度的不同,資本市場(chǎng)一國資本市場(chǎng)還可以分為主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)、三板市場(chǎng),甚至是四板市場(chǎng)或其他市場(chǎng)。這就是一國資本市場(chǎng)的“多層次性”。換句話說,所謂資本市場(chǎng)的多層次,是指與企業(yè)發(fā)展的不同階段相對(duì)應(yīng),將資本市場(chǎng)劃分為不同的層次。

基本上,“多層次性”是成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家資本市場(chǎng)的主要特征,也是我國目前進(jìn)行資本市場(chǎng)建設(shè)的主要目標(biāo)。在我國,上海、深圳證券交易所構(gòu)成了證券交易的主板市場(chǎng)。主板市場(chǎng)對(duì)上市公司的營業(yè)期限、股權(quán)結(jié)構(gòu)、盈利等條件以及審批、監(jiān)管相對(duì)來說是最為嚴(yán)格的。只有符合法定條件的公司才能在主板市場(chǎng)進(jìn)行證券交易并融資。就資本市場(chǎng)企業(yè)生命發(fā)展周期而言,主板市場(chǎng)上的公司相對(duì)最為成熟。例如,如果我國公司希望在上;蛏钲谧C券交易所首次公開發(fā)行并上市,根據(jù)《證券法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》和《上海/深圳證券交易所股票上市規(guī)則》(2008)的規(guī)定,必須滿足相應(yīng)的條件:發(fā)行人主體資格方面的條件,發(fā)行人獨(dú)立性方面的條件,發(fā)行人規(guī)范運(yùn)行、規(guī)范公司治理方面的條件,資本市場(chǎng)以及募集資金運(yùn)用方面的條件等。相對(duì)而言,我國的主板市場(chǎng)的發(fā)行、交易法律制度已逐步完善。

與主板市場(chǎng)相對(duì)的即為二板市場(chǎng)。二板市場(chǎng)在我國又被稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),指專為中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑的證券交易市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在服務(wù)對(duì)象、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易制度等方面不同于主板市場(chǎng),是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)充。根據(jù)《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第30號(hào)——創(chuàng)業(yè)板上市公司年度報(bào)告的內(nèi)容與格式》、《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》、《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》等部門規(guī)章和自律規(guī)則的規(guī)定,目前我國創(chuàng)業(yè)板的法律制度也在逐步推進(jìn)和完善中。例如,創(chuàng)業(yè)板服務(wù)企業(yè)的明確定位、上市條件、對(duì)保薦人的持續(xù)督導(dǎo)要求、投資者準(zhǔn)入制度的規(guī)定、特有的上市首日交易風(fēng)險(xiǎn)控制制度,以及更顯嚴(yán)格的信息披露要求,都與主板規(guī)則體現(xiàn)了層次性的差異。

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