多數(shù)專業(yè)交易員都是波動率交易員，但是究竟什么是波動率交易呢？實(shí)際上非常簡單，波動率交易是一種期權(quán)對沖策略，主要包括以下幾個步驟：第一步，波動率你需要找出價值被低估或高估的期權(quán)，這些期權(quán)在當(dāng)前市場中的定價是錯誤的。同時，為了判斷期權(quán)是否被錯誤定價，波動率你自己需要對未來波動率有個判斷。在第5章最后的例子中，我認(rèn)為未來波動率會是27%，但是根據(jù)當(dāng)前實(shí)際市場價格，我計(jì)算出期權(quán)的隱含波動率是31%。所以期權(quán)定價中，出現(xiàn)了4%的波動率偏差，期權(quán)被高估了（假設(shè)我對未來波動率的判斷完全正確）。不要忘記這項(xiàng)原則：你希望賣出被高估的資產(chǎn)，買入便宜的資產(chǎn)。因此，你選擇賣出這個期權(quán)。接下來是波動率交易的第二步。你需要在標(biāo)的證券上建立一個反向持倉——即建立Delta中性持倉——來對沖掉你的初始期權(quán)持倉。我希望你起碼理解Delta是什么，因?yàn)樵谄跈?quán)交易中這個參數(shù)非常重要。Delta衡量期權(quán)價格對標(biāo)的合約價格變動的敏感性（關(guān)于Delta及其他期權(quán)估值相關(guān)參數(shù)詳見附錄D：期權(quán)估值的希臘字母）。

期權(quán)定價公式或理論中談到，你需要持有反向持倉。比如，如果你買入XYZ公司的看跌期權(quán)，接下來你需要買入適當(dāng)數(shù)量的標(biāo)的XYZ股票。這是因?yàn)榭吹�期�?quán)是空頭方向，買入標(biāo)的股票建立的是多頭持倉。同理，如果你賣出高估的看漲期權(quán)，你應(yīng)當(dāng)買入適當(dāng)數(shù)量的標(biāo)的股票，因?yàn)橘u出看漲期權(quán)是空頭方向。反之，波動率如果你買入看漲期權(quán)，則需要賣出標(biāo)的股票。買入看漲期權(quán)是多頭方向，賣出標(biāo)的股票是空頭方向。在所有以上情形中，你所需要的股票數(shù)量要能確保組合持倉達(dá)到Delta中性。換句話說，無論你的初始持倉是什么，都需要建立反向持倉。然后，需要根據(jù)期權(quán)的Delta，計(jì)算出需要買入或賣出股票的相應(yīng)數(shù)量。