國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)包括什么?資本在國(guó)際間流動(dòng)我們進(jìn)行這樣處理與中國(guó)的實(shí)際情況不無(wú)關(guān)系。國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)我們知道，中國(guó)在1994-2007年一直實(shí)行針對(duì)國(guó)際證券資本流動(dòng)的管制政策，國(guó)際收支順差主要來(lái)源于經(jīng)常項(xiàng)目順差和外國(guó)直接投資流人順差，二者受國(guó)內(nèi)貨幣政策等短期因素影響相對(duì)比較小，國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)因此中國(guó)國(guó)際收支余額變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策而言具有明顯的外生特征;另一方面，中國(guó)國(guó)際收支順差的外生變動(dòng)，使得中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模經(jīng)歷了前所未有的增長(zhǎng)，中國(guó)實(shí)行的釘住美元的匯率制度和結(jié)售匯制度，又使得大量國(guó)際資本流人并轉(zhuǎn)變成為央行的國(guó)外資產(chǎn)，國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)導(dǎo)致因外匯占款而投放的基礎(chǔ)貨幣供給持續(xù)增加，迫使央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作等措施來(lái)抵消由國(guó)際資木流人而引起的貨幣供給變動(dòng)。

    根據(jù)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果，國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)我們采用簡(jiǎn)約方程來(lái)估計(jì)中國(guó)貨幣政策對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的沖銷系數(shù).考慮到季節(jié)性因素影響，我們?cè)谀Ｐ椭屑尤肆伺c季節(jié)變動(dòng)有關(guān)的虛擬變量(S1,S2,S3)。為了考察整個(gè)樣本期間沖銷系數(shù)的穩(wěn)定性，國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)我們特別將整個(gè)樣本時(shí)期分為1994年第一季度至2001年第四季度和2002年第一季度至2007年第一季度兩個(gè)子樣本，國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)并得到了相應(yīng)的回歸分析結(jié)果。