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復(fù)制期權(quán)組合方法分析

日期:2022-08-17 19:52:48 來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)

自2010年以來(lái),玉米生產(chǎn)、貿(mào)易、消費(fèi)格局發(fā)生了重大變化,期貨市場(chǎng)“三農(nóng)”服務(wù)也在呈現(xiàn)新的變化。2013年,新湖期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司——上海新湖瑞豐金融服務(wù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新湖瑞豐”)聯(lián)合錦州義縣當(dāng)?shù)厥諆?chǔ)企業(yè)與合作社、種糧大戶(hù),通過(guò)二次點(diǎn)價(jià)、兩次結(jié)算為當(dāng)?shù)胤N糧農(nóng)民的銷(xiāo)售進(jìn)行托底,復(fù)制期權(quán)形成了期貨市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”的創(chuàng)新性探索,復(fù)制期權(quán)即“二次點(diǎn)價(jià)+復(fù)制期權(quán)”模式。在這一模式下,農(nóng)民可以分享未來(lái)一段時(shí)期可能出現(xiàn)的價(jià)格上漲紅利,期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司利用場(chǎng)外期權(quán),完成了其核心創(chuàng)新業(yè)務(wù)“定價(jià)服務(wù)”在服務(wù)“三農(nóng)”方面的有益嘗試。二次點(diǎn)復(fù)制期權(quán)價(jià)的具體操作流程如下:新湖瑞豐從合作社采購(gòu)500噸玉米,基準(zhǔn)掛牌價(jià)折干糧為2225元/噸,新湖瑞豐先與合作社結(jié)算該部分糧款。復(fù)制期權(quán)上述500噸玉米暫存于遼錦生化糧庫(kù),同時(shí)與合作社約定二次點(diǎn)價(jià)時(shí)間段(從售糧日起至2013年12月15日止的任意一天),在2013年12月15日之前,復(fù)制期權(quán)以每天錦州港玉米主流收購(gòu)價(jià)減去30元(遼錦生化至錦州港運(yùn)雜費(fèi))為基準(zhǔn),復(fù)制期權(quán)農(nóng)民可任選一天進(jìn)行點(diǎn)價(jià)。如果基準(zhǔn)價(jià)高于訂單合同價(jià),則由新湖瑞豐補(bǔ)給農(nóng)民價(jià)差;如果基準(zhǔn)價(jià)低于訂單合同價(jià),則原訂單價(jià)仍有效;如果農(nóng)民到約定時(shí)間仍未點(diǎn)價(jià),則計(jì)算農(nóng)民自售糧之日起到約定時(shí)間基準(zhǔn)價(jià)的平均價(jià)與訂單價(jià)價(jià)差,若價(jià)差為正,則新湖瑞豐補(bǔ)給農(nóng)民全部?jī)r(jià)差,若價(jià)差為零或負(fù)數(shù),則仍可按原訂單合同價(jià)進(jìn)行結(jié)算。

到2013年12 月15日點(diǎn)價(jià)時(shí)間結(jié)束時(shí),由于當(dāng)周玉米價(jià)格下跌,合作社未進(jìn)行二次點(diǎn)價(jià),新湖瑞豐按價(jià)差向合作社發(fā)放了15元/噸×500噸=7500元的二次點(diǎn)價(jià)補(bǔ)償款。復(fù)制期權(quán)對(duì)于一次性點(diǎn)價(jià)收購(gòu)的500噸玉米,新湖瑞豐采用在大連市場(chǎng)直接賣(mài)出期貨套期保值。對(duì)于二次點(diǎn)價(jià)收購(gòu)的500噸玉米,由于復(fù)制期權(quán)賣(mài)出套保僅能規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn),新湖瑞豐選擇了“賣(mài)出期貨+買(mǎi)入看漲期權(quán)”的組合來(lái)規(guī)避玉米價(jià)格雙向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在支付首付款之后,新湖瑞豐賣(mài)出玉米1409合約,同時(shí)買(mǎi)入1409看漲期權(quán)(由于目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有玉米期權(quán),新湖瑞豐與一家外資大宗商品投資對(duì)沖基金合作,進(jìn)行用期貨復(fù)制期權(quán)的期權(quán)交易)。具體操作上,新湖瑞豐在賣(mài)出期貨合約防范價(jià)格下跌的同時(shí),通過(guò)復(fù)制期權(quán)計(jì)算各種風(fēng)險(xiǎn)值及其變化,以不斷買(mǎi)入玉米期貨合約并不斷平倉(cāng)的方式復(fù)制看漲期權(quán),即在玉米價(jià)格不斷上漲的過(guò)程中逐漸買(mǎi)入相應(yīng)的期貨合約,并在下跌的過(guò)程中通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)值的變化而平倉(cāng)相應(yīng)數(shù)量的多頭頭寸。在操作上,這將復(fù)制期權(quán)導(dǎo)致新湖瑞豐的買(mǎi)入成本不斷增加,但該成本相當(dāng)于買(mǎi)入看漲期權(quán)時(shí)支付的期權(quán)費(fèi)。此次復(fù)制期權(quán)操作至2013年12月15日農(nóng)民的“二次點(diǎn)價(jià)”時(shí)間到期,公司用于復(fù)制期權(quán)的頭寸全部平倉(cāng)。

  • 復(fù)制期權(quán)組合方法分析
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