牛市價差實際上是在賺取Delta的差值。在股價上漲時，低價牛市看跌位期權合約Delta的增加比高價位期權合約Delta的減少要多，因此獲利。牛市看跌需要注意的是，構建價差時行權價的選擇，可以體現(xiàn)交易者的保守、激進程度。一般來說，牛市看跌買入的期權行權價為平值或者實值，牛市看跌賣出的行權價為虛值，這樣的策略相對來說比較保守；如果買入的就是虛值期權，賣出的是一個虛值程度更高的期權，這樣的價差組合就比較激進，在股價牛市看跌大幅上漲時可以獲得很好的收益，相反，如果股價沒能大幅上漲，這個組合虧錢的概率也很高。價差組合可以限定盈虧的上下限，但并不能決定盈虧的概率，這一點交易者必須時刻牢記。熊市價差，牛市看跌是指（無論用看漲期權還是看跌期權）牛市看跌賣出一個低行權價的期權，同時買入一個相同到期日的高行權價的期權，以構成一個熊市看漲價差或是熊市看跌價差頭寸。

熊市看跌價差是一個借方價差，熊市看漲價差是一個貸方價差。牛市看跌借方價差的潛在盈利更高，但牛市看跌貸方價差的盈利概率更大。一般來說，在建構熊市看漲價差的時候，將低價位期權的行權價定在接近股價附近，是比較明智的選擇。因為如果高價位看漲期權的行權價接近股價，就牛市看跌意味著低價位看漲期權（實值的）價值的大部分都是內(nèi)在價值，而時間價值較少，而買入的看漲期權合約時間價值更多。期權交易的基本邏輯是賣出時間價值（因為時間價值每天都在流逝）、牛市看跌買入內(nèi)在價值（享受正Gamma可能帶來的股價大幅變動）。行權價較低的看漲期權，顯然擁有更高的內(nèi)在價值，因此，如果賣出的更多是期權的內(nèi)在價值，牛市看跌整個交易的性價比就會顯著降低。