真正的資本成本，由項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)決定，而不取決于承擔(dān)項(xiàng)目的公司。那為什么花這么多時(shí)間估計(jì)公司的資本成本呢？有兩個(gè)原因。第一，公司資本成本很多（也許是大部分）項(xiàng)目可以看作平均風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，公司資本成本即與公司其他資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平相當(dāng)，公司資本成本對(duì)這些項(xiàng)目來說，公司資本成本就是正確的貼現(xiàn)率。第二，公司資本成本為風(fēng)險(xiǎn)異常高的項(xiàng)目或者安全項(xiàng)目設(shè)定合適的貼現(xiàn)率，公司資本成本總是一個(gè)有用的起點(diǎn)。從公司資本成本開始加加減減，比從頭開始估計(jì)每個(gè)項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本，要容易一些。有個(gè)很恰當(dāng)?shù)囊魳贩矫娴谋扔鳌Ｎ覀兇蠖鄶?shù)人都沒有絕對(duì)音準(zhǔn)，要唱準(zhǔn)調(diào)兒，公司資本成本需要一個(gè)明確的參照點(diǎn)，比如中央C。但是，任何唱歌不跑調(diào)兒的人，都有相對(duì)音準(zhǔn)。商業(yè)人士對(duì)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有很好的直覺，至少在他們熟悉的行業(yè)是這樣的，但是對(duì)絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)或者要求收益率，就不行了。因此，他們?cè)O(shè)定了一個(gè)公司范圍的資本成本作為基準(zhǔn)。這不是對(duì)公司的任何項(xiàng)目都合適的貼現(xiàn)率，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不同的項(xiàng)目是可以進(jìn)行調(diào)整的。

公司被迫使用一個(gè)公司資本成本時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整就從貼現(xiàn)率轉(zhuǎn)移到項(xiàng)目現(xiàn)金流上。公司資本成本管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)格外高的項(xiàng)目，要求現(xiàn)金流預(yù)測(cè)也要格外保守。公司資本成本或者他們會(huì)不批準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)特別高的項(xiàng)目，除非按照公司資本成本計(jì)算的NPV遠(yuǎn)大于零。粗糙而有效的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，勝過一點(diǎn)兒都不調(diào)整。