股東干預(yù)是指投資者采取行為提升企業(yè)價值，但這種行為成本由監(jiān)督者個人承擔(dān)，這就存在所謂的“搭便車”問題。股東干預(yù)Shleifer和Vishny（1986）認(rèn)為隨著大股東持股比例上升，他們會積極監(jiān)督管理層，股東干預(yù)從而有助于克服“搭便車”問題。令V（V*）表示不存在（存在）股東干預(yù)時的企業(yè)價值，因此，股東干預(yù)Z=V*-V 股東干預(yù)是源于股東干預(yù)所提升的企業(yè)價值。期初，大股東（blockholder）持有α＜0.5單位股票（企業(yè)總股本標(biāo)準(zhǔn)化為1），剩余（1-α）單位股票由風(fēng)險中性的中小投資者持有。大股東可以以價格P交易股票（P取決于交易量和交易方向）。大股東可努力監(jiān)督管理層以增加其發(fā)現(xiàn)更好經(jīng)營戰(zhàn)略的概率，該戰(zhàn)略可增加企業(yè)價值Z，但Z為私人信息。一旦發(fā)現(xiàn)該戰(zhàn)略，大股東可采取三種干預(yù)方式。第一，大股東發(fā)起接管并要約收購（0.5-α）股票以取得公司絕對控制權(quán)，同時實施戰(zhàn)略重組。大股東發(fā)起并購可通過以下兩種途徑獲利：一是初始持有股票的價值提升αZ；二是以價格P追加購買的（0.5-α）份股票的收益，盡管存在“搭便車”問題（Grossman和Hart,1980），即中小股東預(yù)期并購提升企業(yè)價值，因此要求一個超過V 的價格P出售所持股票，但中小股東并不知道真實Z，因此股東干預(yù)價格P小于V*，該項收益等于（0.5-α）（V*-P）。由此可知，大股東初始持股比例α越高，他從發(fā)起并購所獲得的收益αZ越高，更有動力介入公司運營；此外，大股東可通過追加購買股票獲益，進一步提升了大股東的監(jiān)督積極性。第二，大股東可以采用代理權(quán)斗爭（proxy fight）方式改組董事會，進而改變運營戰(zhàn)略并獲利，同樣地，更高的持股比例可獲得更多的價值增值αZ，從而彌補代理權(quán)斗爭成本。第三，大股東通過信件與管理層當(dāng)局進行溝通，從而改善企業(yè)經(jīng)營并提高企業(yè)價值。盡管股東干預(yù)這一方式的執(zhí)行成本較低，但經(jīng)理人可能不會完全按照最優(yōu)戰(zhàn)略行事，最后股東干預(yù)僅能實現(xiàn)部分價值增值（1-β）Z。因而，更多的持股比例α有助于激勵大股東發(fā)起接管行為并替換現(xiàn)有經(jīng)理人，從而實現(xiàn)所有的價值提升。

而股票流動性有助于激勵投資者搜集、加工、整理公司特質(zhì)信息并交易，進而提升股價信息含量，信息含量更高的股價能更好地反映大股東監(jiān)督收益，股東干預(yù)導(dǎo)致股價P趨向V*。因此，即使大股東被迫提前出售股票，他們?nèi)钥梢酝ㄟ^積極監(jiān)督管理層獲利。然而，Coffee（1991）以及Bhide（1993）卻認(rèn)為股票流動性不利于大股東發(fā)揮治理作用，股東干預(yù)原因在于如果大股東獲得高流動性公司的負(fù)面消息，那么他們將拋售股票，而高流動性降低了大股東的退出成本；在低流動性公司中，大股東只能被迫繼續(xù)持有股票并通過積極介入公司治理的方式提升企業(yè)價值并獲利。因此，Coffee（1991）以及Bhide（1993）認(rèn)為流動性將破壞大股東的公司治理作用。