要預測未來的增長率，合理的起點就是估計3M公司歷史上的收益增長率。公司增長率考慮我們對收益的不同定義以及所用時間段的不同，我們公司增長率給出了針對3M公司的歷史收益增長率的不同估計結(jié)果。公司增長率需要提醒的是，我們所得到的歷史收益增長率相去甚遠。2008年9月，分析師估計未來5年年均每股收益增長率為8%~9%。但是從公司增長率基本面上來看，考慮到目前原本已很高的資本收益率和股權(quán)收益率，3M公司似乎不大可能在效率增長方面大展宏圖，但關(guān)鍵就在于對公司增長率新資產(chǎn)的再投資。這種再投資與新增投資的高資本收益率相互疊加，共同帶來了可觀的增長率。表2-7采用我們?yōu)?M公司估計的再投資及收益特征，總結(jié)了股息、非現(xiàn)金凈利潤和稅后營業(yè)利潤的增長情況。

請注意，上述結(jié)果已非常接近對3M公司上一年度再投資率和資本收益率的估計。但我們公司增長率大幅改變了未來幾年的股權(quán)再投資率，公司增長率以反映該指標在2003~2007年的歷史平均水平。與此同時，我們還出于同樣的原因下調(diào)了非現(xiàn)金股權(quán)收益率。