從兩個(gè)角度看待上證央企50ETF的投資價(jià)值
日期:2012-07-27 00:00:00 來源:互聯(lián)網(wǎng)
上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司于2009年3月30日聯(lián)合發(fā)布上證中央企業(yè)50指數(shù),它基本上涵蓋了在上海證券交易所上市的最大的50家央企。我們認(rèn)為,該指數(shù)很好的反映了國(guó)民經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng),具有很好的投資性和流動(dòng)性,據(jù)此開發(fā)出的ETF既可以作為“核心+衛(wèi)星”配置的基礎(chǔ)資產(chǎn),也可以利用ETF的特性進(jìn)行套利操作。工銀瑞信即將發(fā)行基于該指數(shù)的ETF,我們推薦投資者重點(diǎn)關(guān)注該ETF。
“核心+衛(wèi)星”配置的基礎(chǔ)資產(chǎn)
我們認(rèn)為,上證央企50指數(shù)具有作為“核心”資產(chǎn)的所有特征。具體理由如下:
從代表性來看,中央企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位,它們資本規(guī)模大、實(shí)力雄厚,往往屬于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持或者具有一定的壟斷特征。上證央企50指數(shù)成份股的凈利潤(rùn)總額占滬市A股的比重達(dá)到70%左右,其流通市值占滬市A股的比重達(dá)到35%左右(占總市值的比重在60%以上),對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有非常好的代表性。此外,考查上證中央企業(yè)50指數(shù)的行業(yè)分布,我們看到,上證央企50指數(shù)的成份股主要分布在金融(40%)、能源(18%)、工業(yè)(17%)、原材料(11%)、公用事業(yè)(7%)、電信(5%)。可以說,它覆蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè),包括金融、石油石化、鋼鐵、煤炭、電力、電信等行業(yè)。
從長(zhǎng)期盈利的角度來看,中央企業(yè)的盈利較為穩(wěn)定,抵御經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。如表所示,上證央企50指數(shù)具有很高的凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。
適合套利活動(dòng)的開展
與開放式指數(shù)基金相比,ETF的一大特性是其在交易所上市,而申購(gòu)贖回時(shí)采用一籃子工具而不是現(xiàn)金,因此,ETF兼具封閉式基金和開放式基金的優(yōu)點(diǎn)。二級(jí)市場(chǎng)的交易使得ETF的價(jià)格與凈值之間出現(xiàn)偏離,形成溢價(jià)或者折價(jià)——溢價(jià)即二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格超過基金凈值;折價(jià)即二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于基金凈值。正是由于ETF既可以上市交易也可以申購(gòu)贖回,所以,投資者可以利用兩者的偏離進(jìn)行套利交易——當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格大于基金凈值時(shí),實(shí)行正向套利,即申購(gòu)基金份額然后在市場(chǎng)上賣出;反之,則實(shí)行反向套利,即在二級(jí)市場(chǎng)上買入基金份額然后贖回。套利活動(dòng)不僅滿足了套利交易者的需求,而且促使ETF的折溢價(jià)在大部分的時(shí)間處于比較小的范圍內(nèi),它反過來促進(jìn)了長(zhǎng)期投資者的持有信心,解決了過高折價(jià)率導(dǎo)致封閉式基金投資吸引力不足的問題。對(duì)于ETF套利來說,由于涉及成份股的買賣,所以,影響套利成功與否的關(guān)鍵因素除了折溢價(jià)的考量和預(yù)判外,成份股的可復(fù)制性和交易成本也是很重要的影響因素。由于上證央企50指數(shù)的成份股為滬市上最大的50只中央企業(yè),他們?nèi)晖E茣r(shí)間較少、流動(dòng)性好,因此,以其為標(biāo)的的ETF非常適合套利活動(dòng)的開展。
綜合來說,我們認(rèn)為,上證央企50指數(shù)作為一個(gè)覆蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱行業(yè)的成份股指數(shù),具有代表性強(qiáng)、流動(dòng)性好、盈利穩(wěn)定等特征,非常適合作為投資者進(jìn)行“核心+衛(wèi)星”資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)工具。投資者可以將核心資產(chǎn)配置于上證央企50指數(shù)基金,然后將剩余的資產(chǎn)配置在小盤股、債券、現(xiàn)金等資產(chǎn)上。此外,上證央企50指數(shù)良好的流動(dòng)性有利于套利交易者的投資活動(dòng)。因此,建議投資者重點(diǎn)關(guān)注上證央企50ETF產(chǎn)品。