股票市場上的走勢圖分析（技術(shù)分析）派在美國華爾街不占主流，有素養(yǎng)的金融分析師對這種方法更是嗤之以鼻。因此，這種方法在華爾街只流傳于街巷，難登大雅。相反，在國內(nèi)，這種方法儼然以主流的姿態(tài)雄居盟主之位已十數(shù)載。目前，似乎仍無動搖的跡象。走勢圖分析在國內(nèi)股票市場上大行其道主要有三個原因：一個原因是這種方法簡單易行，便于操作。這種方法不像數(shù)理和計量方法，不需要高深的數(shù)學知識，只要面對一張走勢圖和記住一些簡單的規(guī)則，就可判研大勢，運籌帷幄，適宜于文化水平較低的投資人群。以散戶為主體的國內(nèi)股市為此提供了需求方面的支撐。另一個原因是這種方法與東方人的思維習慣較為吻合。中國人喜歡直觀把握，不喜歡繁瑣的數(shù)理推論，同時擅長從簡單的圖像中看出“人倫天理”。比如，太極圖、八卦圖等，就是中國人幾千年來理解萬事萬物的工具。走勢圖分析特別契合中國股民的這種民族性思維特征。第三個原因是走勢圖分析對股市的分析主觀性較強，有很強的自我圓場能力（自恰能力）（由于無法顯示圖形，略去圖形）。墨非說，技術(shù)分析從本質(zhì)上來是主觀的（約翰?墨非，1999），這即是說走勢圖分析者雖然面對同一幅價格走勢圖，但分析的結(jié)果可能仁者見仁，智者見智，莫衷一是。這種寬泛性為事后的自我圓場留下空間——這非常類似于算命先生的預言。算對了是先生高明，算錯了是你理解錯誤——走勢圖分析總是對的。這種具有迷信成分的魅力對國內(nèi)股民有致命的誘惑力。

行為金融認為走勢圖分析與人的心理動量運動有關(guān)聯(lián)。這是對走勢圖分析方法較為客觀的評價（Joachim Goldberg and Rüdiger von Nitzsch,1999）。比如走勢圖中的“頂”和“底”，與正的心理動量的耗散殆盡和負心理動量的耗散殆盡密切相關(guān)（注1）。股票上升過程中，投資者正的心理動量是支持其上升的一個重要動力。就像一個人爬坡需要消耗體力一樣，股票市場上升也要消耗投資者的心理動量。當股票是上升到一定高度時，心里動量就會消耗殆盡，這時如果沒有外力因素，比如新的信息的刺激（股票的運動是連續(xù)的，而信息的流入是離散的，這是心理能量在信息間斷時能夠推動股票市場的根本原因），股票的升勢就會見頂。相反，在股票下跌過程中，投資者負的心理動量隨股票的不斷下跌也在逐漸消耗，負的心理動量消耗到接近臨界點時，就會開始有批量的買盤涌入，股票的下跌就會見底。行為金融學分析肯定股票走勢、投資者心理與股票的走勢圖形有一定聯(lián)系，但沒有肯定技術(shù)分析大師對股票走勢圖形的闡釋就是對投資者心理動量的正確揭示。圖形中可能蘊藏著股市運動的奧秘，但人類的智力也許無法準確把握這一點。另外，技術(shù)分析為了保持其理論系統(tǒng)的有效性、一致性和可接受性，已經(jīng)對其理論內(nèi)核做了“技術(shù)處理”——刻意夸大了走勢圖分析的預測功能，這樣反而把這種包含了民間經(jīng)驗和智慧的方法推向極端，窒息了其有限的生命力。

走勢圖分析在什么條件下是有效的呢？據(jù)說造詣非常高超的技術(shù)分析大師，為了避免干擾，自己藏在深山里，除了股票的走勢圖外什么都不看，因為這樣才能夠“入定”，才能看到常人看不到的機玄。可以看出，極端的走勢圖分析認為一切關(guān)于未來的信息都在圖形里面。這種看法僅僅對了一小半！如果走勢圖在一定程度上反映了投資者的心理律動規(guī)律，那么這種規(guī)律只反映了投資者在不受外界干擾的情況下的心理規(guī)律（現(xiàn)實的股票走勢圖是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果），這種心理規(guī)律反射在股票走勢圖上，就是股票價格走勢圖形的有規(guī)律波動。假設(shè)一個與世隔絕的、沒有宏觀經(jīng)濟的環(huán)境，只有一只股票，這只股票永遠不公布收益率，投資者買賣股票的唯一依據(jù)就是心理預期——投資者自己的心理律動——在這種條件下且只有在這種條件下，股票的未來走勢可以完全通過走圖來分析。這樣引出了走勢圖分析有效的第一個約束條件，即沒有外在因素的干擾。外在的干擾有兩種：一種是與企業(yè)相關(guān)的信息，如企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績公布、宏觀經(jīng)濟形勢的變化、產(chǎn)業(yè)和行業(yè)方面的信息等。這些干擾是基本面的信息，在某種程度上有可預測性。另一種干擾是隨機事件，如企業(yè)領(lǐng)導人猝死、恐怖事件、自然災害，這些事件是噪音，在很大程度上是不可預測的。如果這兩種之中的一種干擾因素出現(xiàn)，股票市場的走勢就會偏離心理律動主導的走勢圖，這時技術(shù)分析就會無效。比如，走勢圖顯示股票走勢將要突破阻力位，大幅上揚，一旦第二天發(fā)生了9.11事件，原來的走勢分析完全失效，不論技術(shù)面的支撐有多強大，這一天，甚至以后的股票運動趨勢都將改變。

在一個信息和隨機因素對股票價格產(chǎn)生影響的市場上，走勢圖分析的有效性必須滿足另外一個條件：股票市場上有足夠多的投資者相信這種分析并用這種分析指導自己的投資行為。技術(shù)分析本質(zhì)上是噪音交易。國外行為金融學的研究成果表明，噪音交易主導市場價格走勢的情況出現(xiàn)在噪音交易者的行為高度社會化，以至于形成集體的、一致的行動并且把信息交易者（按照基本面進行交易的投資者）逐出市場的情況下（De Long,J, Shleifer,, Summers,,and Waldmann,1991）。這就是說只有市場上噪音交易者方的市場力量較大且這些噪音交易者形成統(tǒng)一行動，市場的走勢才會按照這部分投資者的行動邏輯來運行。如果市場上僅有為數(shù)不多的技術(shù)分析者，在一個信息和隨機因素對股票價格產(chǎn)生影響的市場上，這些少數(shù)派要么被信息交易者逐出市場，要么在隨機因素對技術(shù)圖形的沖擊下不斷賠錢，自然淘汰。國內(nèi)的股票市場技術(shù)分析占主導，似乎具備了主導股票走勢的條件。那么國內(nèi)股票市場走勢是否按照技術(shù)分析的指向運動并強化了技術(shù)分析的有效性呢？如果在引入了技術(shù)分析的主觀性（技術(shù)分析的主觀性可能使這個噪音交易者群體內(nèi)部分化，不能作為噪音交易者主導市場）的條件下，仍然存在一個起主導作用的、以技術(shù)分析為投資指導的“噪音交易者”群體，這個市場上技術(shù)分析在理論上就有可能是有效的。但實際并非如此，因為除了受到外在的信息和隨機因素的不斷沖擊，致使這種有效性不能連續(xù)之外，在國內(nèi)的股票市場上，還有一些因素對這種有效性產(chǎn)生影響。假設(shè)在一個市場上，存在信息不對稱和監(jiān)管不力的情況，莊家可以通過技術(shù)手段，如對敲等，制造出符合技術(shù)分析要求的走勢圖，或者技術(shù)分析者和莊家合謀，利用技術(shù)解釋的隨意性，誤導、誘騙、坑害中小股民，情況會怎么樣呢？這時技術(shù)分析還會有效嗎？在后一種情況下，技術(shù)分析和江湖騙術(shù)如出一轍，更遑論其有效性！在前一種情況下，技術(shù)走勢圖不是自然的走勢圖，而是人工模擬的走勢圖，即偽走勢圖。偽走勢圖與實際心理律動之間毫無關(guān)聯(lián)，偽走勢圖對相信這種分析的人來說是一個騙局——未來趨勢恰恰向走勢圖預測的相反的方向運動。國內(nèi)股民的血汗錢大多是因為依賴偽走勢圖指導自己的交易活動或相信江湖騙術(shù)而被手法兇捍的莊家無情吞噬的。在中國，技術(shù)分析是一個巨大的陷阱，許多中小股民迷信此道，結(jié)果葬身其中�？杀�的是許多人至今仍沒有意識到，這種似是而非的方法是導致自己的財富灰飛煙滅的罪魁禍首。

從上面的分析看到，技術(shù)分析的有效性起碼需要如下幾個必要條件：沒有外來信息和隨機事件的沖擊；技術(shù)分析對走勢圖的解釋是客觀的，一致的；走勢圖交易者力量主導市場和市場上信息對稱且政府的監(jiān)管有效；不存在技術(shù)分析者與莊家的合謀。這中間有一個條件不能滿足，走勢圖分析就會失效。我們的市場上這幾個條件能夠同時滿足嗎？在這幾個條件一個也不能滿足的市場上，當你聽到那些大師們還在喋喋不休地向你解釋“十字星”，“黃金律”，“第三波浪”等技術(shù)分析的相位時，你能相信這些算命先生嗎！其實就股市的可預測性，還可以引伸一下。傳統(tǒng)金融認為股票價格是不可測的，這使許多以預測股價為生的股票分析師感到沮喪；行為金融的研究發(fā)現(xiàn)，股票價格是可測的（Werner F. M. De Bondt 1993），股票分析師們大大松了一口氣。但是，仔細研究發(fā)現(xiàn)，兩派的說法是可以兼容的。所謂的不可測是指在長期內(nèi)不可測，而所謂的可測是指在短期內(nèi)可測。就像參加擲硬幣的賭博，正面的連續(xù)出現(xiàn)在短期內(nèi)是可能的（可測性），但在長期內(nèi)正反面出現(xiàn)的概率是相等的（不可測）（注2）。所以，只要你短期內(nèi)不離開股市，股市對你就是不可測的。你炒股賺了錢（指投機，不指投資），只能說明你運氣好，不能說明你測得準。股民（不是機構(gòu)）唯一的希望是股市不要變成純粹的賭場，投資者可以在資本利得之外，得到作為股東的一份紅利收益——股息。