股市的籌碼成本分布是洞察交易者行為的一個(gè)關(guān)鍵所在。圖1-1為上證指數(shù)2007年11月在牛市頂部時(shí)刻的籌碼分布，籌碼分散上證指數(shù)2014年7月在熊市即將結(jié)束時(shí)刻的籌碼分布。我們可以清楚地看到，牛市末期的籌碼成本分布一定是分散的，分散的籌碼代表著下方的籌碼已經(jīng)獲利頗豐，并且籌碼分散愿意立即離場(chǎng)且在其認(rèn)為的高位不再進(jìn)場(chǎng)。反之，在熊市結(jié)束、牛市將要來(lái)臨時(shí)籌碼一定是聚攏的，這表明上方套牢盤已經(jīng)很少，所有人的籌碼成本相似，沒(méi)有止盈的動(dòng)機(jī)，也沒(méi)有止損的動(dòng)機(jī)，這就導(dǎo)致新一輪牛市的開(kāi)啟。

籌碼成本的分散往往也代表著籌碼持有者的分散，籌碼聚散的過(guò)程可以從一個(gè)更深刻的角度審視，那就是當(dāng)上漲過(guò)程之中股票籌碼被更多、籌碼分散更分散的交易者所持有時(shí)，過(guò)于分散的持股會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)有更多的可能性被市場(chǎng)參與者拋售股票，當(dāng)越來(lái)越多的資金被換作股票時(shí)，向上推動(dòng)的資金力量慢慢減弱，而能夠向下拋出股票的獨(dú)立交易者數(shù)量卻慢慢地增加。雖然整個(gè)市場(chǎng)之中的股票總量沒(méi)有變化，但是持有股票的交易者卻越來(lái)越多，交易者的行為越來(lái)越難以控制，能夠獨(dú)立決策拋出股票使股價(jià)下跌的個(gè)體充斥在市場(chǎng)之中，籌碼分散市場(chǎng)成為越來(lái)越多數(shù)量的交易者博弈的戰(zhàn)場(chǎng)，誰(shuí)也不想成為最后拋出股票的那個(gè)人——那意味著股價(jià)已經(jīng)從頂峰跌入谷底。在牛市上漲并慢慢見(jiàn)頂?shù)倪^(guò)程之中，分散的籌碼持有導(dǎo)致向上推動(dòng)力量慢慢地衰竭，而向下的一刻終究會(huì)到來(lái)。

中國(guó)有一個(gè)很形象的寓言故事可以來(lái)幫助我們理解為什么當(dāng)股票籌碼分散時(shí)，股市很難再繼續(xù)上漲。在一個(gè)寺廟里，一個(gè)和尚挑水喝，兩個(gè)和尚抬水喝，三個(gè)和尚沒(méi)水喝。過(guò)度籌碼分散分散的參與主體往往不能夠達(dá)成少量主體參與的效果，參與者眾多導(dǎo)致力量分散。就像打水的和尚，人多的時(shí)候，總有人想不勞而獲，也總有人付出了勞動(dòng)，但是勞動(dòng)果實(shí)卻要被別人分享。股票籌碼分散市場(chǎng)也是一樣，當(dāng)過(guò)于分散的參與者都想來(lái)市場(chǎng)分一杯羹的時(shí)候，市場(chǎng)的向上意愿反倒變得不那么強(qiáng)烈了——沒(méi)有和尚愿意做主動(dòng)打水的那個(gè)人。當(dāng)市場(chǎng)之中所有可能的交易者、所有能夠調(diào)動(dòng)的潛在資金都已經(jīng)進(jìn)場(chǎng)并完成推高股價(jià)的任務(wù)后，市場(chǎng)將會(huì)毫無(wú)懸念地掉頭向下，無(wú)論此時(shí)市場(chǎng)樂(lè)觀情緒多么高漲。