核心觀點(diǎn)：

    　　公司披露21 年業(yè)績(jī)。收入6.19 億元，同比+35.65%；歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比+50.89%，扣非歸母凈利潤(rùn)9940 萬(wàn)元，同比+4.16%。

    　　境內(nèi)商業(yè)市場(chǎng)突破或仍需時(shí)間，關(guān)注公司核心產(chǎn)品研發(fā)及迭代進(jìn)展。從境內(nèi)外市場(chǎng)近5 年符合增速來(lái)看，未來(lái)3～5 年，境內(nèi)市場(chǎng)或仍是公司關(guān)注重點(diǎn)。公司在商業(yè)市場(chǎng)收入增速較低，或反映了公司當(dāng)前主要產(chǎn)品在性能、使用習(xí)慣、行業(yè)生態(tài)等方面較國(guó)外廠商產(chǎn)品仍有一段距離，后續(xù)應(yīng)關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)及迭代進(jìn)展。從2D、3D 產(chǎn)品不同的增速看，2D應(yīng)是公司未來(lái)1 到3 年的增長(zhǎng)基礎(chǔ)，而3D 或應(yīng)是公司未來(lái)3 到5 年的成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。在國(guó)內(nèi)CAD 行業(yè)，國(guó)內(nèi)廠商若需實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的國(guó)產(chǎn)化替代，就要求國(guó)內(nèi)廠商在產(chǎn)品、渠道、甚至生態(tài)上全面超越國(guó)外產(chǎn)品，目前看，存在較大的挑戰(zhàn)及難度，需要中長(zhǎng)期的持續(xù)投入。

    　　研發(fā)銷售齊發(fā)力，人員快速擴(kuò)張，中短期對(duì)利潤(rùn)的期待宜放低。21 年，研發(fā)人員同比增長(zhǎng)40.83%，銷售人員同比增長(zhǎng)46.29%。一方面，研發(fā)與銷售的大力投入有利于公司中長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，但另一方面，較高的研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用也會(huì)對(duì)利潤(rùn)形成壓制，中短期內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)公司利潤(rùn)的期待宜放低。

    　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)22~24 年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.24 億元、2.87 億元、3.72 億元，同比增速分別為23.5%、27.7%、29.8%。

    　　當(dāng)前，公司股價(jià)已有較大程度回落，后續(xù)需持續(xù)跟蹤公司研發(fā)情況以及產(chǎn)品推廣情況。若一切進(jìn)展較順利，參考可比公司估值，并考慮到公司在A 股市場(chǎng)具有較強(qiáng)稀缺性，我們給予中望軟件2022 年3.5X PEG 估值（對(duì)應(yīng)PE 約94 倍），則每股合理價(jià)值為341.96 元/股，維持“買入”

    　　評(píng)級(jí)。同時(shí)，不可輕視短期成長(zhǎng)波動(dòng)對(duì)合理價(jià)值實(shí)現(xiàn)時(shí)間的影響。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示。競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策支持力度下降風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)及迭代不及預(yù)期。