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宏微科技(688711)首次覆蓋:持續(xù)發(fā)力新能源領(lǐng)域 業(yè)績實現(xiàn)快速增長

類型:公司研究  機(jī)構(gòu):西部證券股份有限公司   研究員:賀茂飛  日期:2022-04-12
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十五年深耕,擁有IGBT、FED芯片設(shè)計能力以及模組封裝能力。公司主要產(chǎn)品包括模塊/單管/芯片,應(yīng)用于工控/新能源/家電等領(lǐng)域。公司在新能源賽道有較大突破,2021年實現(xiàn)營收5.23億元,同比+57.76%;歸母凈利潤0.64億元,同比+139.62%。由于新產(chǎn)線投產(chǎn)轉(zhuǎn)固,2021年前三季度公司毛利率為22.14%,有所承壓,未來隨著高毛利新能源領(lǐng)域營收占比增長、自研芯片占比提高、規(guī)模化效應(yīng)顯現(xiàn),公司盈利能力將不斷提升。

    IGBT下游應(yīng)用高景氣,迎國產(chǎn)大機(jī)遇。據(jù)我們測算,2025年我國新能源車/充電樁/光伏領(lǐng)域IGBT市場規(guī)模有望分別達(dá)到100.74/52.62/28.60億元。由于我國功率起步較晚,IGBT行業(yè)高度集中于海外廠商,我國IGBT自給率2015年僅為10%。缺芯、貿(mào)易摩擦等影響下,加之近年技術(shù)迭代有暫緩態(tài)勢,國內(nèi)與國際產(chǎn)品代際差距逐步縮小,Yole預(yù)計IGBT自給率有望于2024年達(dá)到40%,宏微等掌握核心技術(shù)企業(yè)將充分受益。

    產(chǎn)品迭代與品類擴(kuò)充雙輪驅(qū)動。公司在光伏領(lǐng)域斬獲大客戶訂單;在車規(guī)領(lǐng)域與Tier1廠商臻驅(qū)科技合作導(dǎo)入品牌客戶;在工控領(lǐng)域與匯川、臺達(dá)等企業(yè)保持穩(wěn)健合作,訂單較為飽滿。公司自研IGBT和FRED芯片對標(biāo)國內(nèi)外企業(yè)實現(xiàn)技術(shù)追趕,陸續(xù)通過客戶認(rèn)證,IGBT自研芯片占IGBT模塊營收比從2018年32.36%提升至2020年53.69%,有望逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。公司與代工廠保持長期穩(wěn)定合作,同時募投模塊封裝產(chǎn)能、新一代硅基IGBT以及碳化硅項目的研發(fā),有望實現(xiàn)產(chǎn)品迭代與品類擴(kuò)充雙驅(qū)動。

    投資建議:我們預(yù)測公司2021-23年歸母凈利潤分別為0.64/0.93/1.43億元,同比+139.6%/+45.4%/+54.3%?紤]到公司業(yè)務(wù)步入新能源賽道起量階段,業(yè)績有望長期保持高增長,給予2022年100倍PE,對應(yīng)目標(biāo)股價94元,首次覆蓋,給予公司“增持”評級。

    風(fēng)險提示:技術(shù)升級及產(chǎn)品迭代,重要供應(yīng)商依賴,宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險。

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