中煤能源(601898):煤炭化工雙管齊下 業(yè)績超預(yù)期
本報告導(dǎo)讀:
22Q1 業(yè)績超預(yù)期,主因:1)煤市高景氣;2)成本管控;3)投資收益提升。新礦井投產(chǎn)&長協(xié)提價&焦煤高景氣,2022年業(yè)績提升可期;尿素高景氣,煤化工業(yè)務(wù)受益。
投資要點:
上調(diào)盈利預(yù)測和目標價,增持評級。公司發(fā)布2022Q1 預(yù)告,實現(xiàn)歸母凈利為64.5~71.3 億(+83.8% ~ 103.2%),扣非凈利64.4~71.2 億(+85.1% ~104.7%),受益于煤市高景氣,業(yè)績超預(yù)期。上調(diào)2022~2023 年EPS 至1.68、1.81、1.88 (原1.36、1.45、1.51)元,按行業(yè)平均2022 年8xPE 上調(diào)目標價至13.44(原10.88)元,維持增持評級。
煤市高景氣&成本精細管控,一季度業(yè)績大增。公司22 年1~2 月自產(chǎn)煤產(chǎn)量2007 萬噸(+3.5%),銷量2095 萬噸(+13.5%),受益于保供增產(chǎn)政策推動,Q1 煤炭產(chǎn)銷量同比提升。同期,秦皇島長協(xié)下水煤(Q5500)均價為723 元/噸(+133 元),疊加高景氣下公司參股華晉焦煤(49%)、中天合創(chuàng)(38.7%)盈利預(yù)計提升,22Q1 業(yè)績同比大增。此外,公司21Q4 計提資產(chǎn)減值約31.7 億,伴隨22Q1 成本管控,業(yè)績中樞環(huán)比+375%。
新礦井投產(chǎn)&長協(xié)提價&焦煤高景氣,2022 年業(yè)績提升可期。公司在建大海則礦井于21 年納入保供名單,產(chǎn)能由1500 萬噸升至2000 萬噸,22 年將放量。且公司煤炭銷售長協(xié)為主,22 年動力煤長協(xié)基準價升至675 元/噸(+140 元),全年長協(xié)價有望維持高水平,推動全年量價齊升。此外,21年核心焦煤公司(中煤華晉51%+華晉焦煤49%)貢獻利潤合計28 億元占比21%,2022 年焦煤高景氣將進一步延續(xù),推動公司利潤進一步提升。
尿素高景氣,煤化工業(yè)務(wù)將受益。公司擁有尿素產(chǎn)能175 萬噸,春耕在即,尿素1~3 月均價為2541、2621、2814 元/噸,景氣持續(xù)提升。
風險提示。宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期;煤價超預(yù)期下跌。