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公牛集團(603195):21Q4收入恢復(fù)良好增長 盈利承壓

類型:公司研究  機構(gòu):廣發(fā)證券股份有限公司   研究員:曾嬋/曹倩雯  日期:2022-04-12
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  核心觀點:

      2021Q4 收入恢復(fù)良好增長,盈利承壓。公司披露2021 年年報,2021年實現(xiàn)營收123.8 億元(YoY+23.2%),歸母凈利潤27.8 億元(YoY+20.2%)。2021Q4 實現(xiàn)營收33.7 億元(YoY+16.1%),歸母凈利潤5.7 億元(YoY-19.7%)。Q4 收入恢復(fù)良好增長,原因為公司加快布局新能源、智能生態(tài)賽道,新品類增長強勁。Q4 凈利潤下滑7.6pct,原因為原材料價格上漲導(dǎo)致毛利率下滑較多。

      多元業(yè)務(wù)布局,智能電工照明業(yè)務(wù)快速增長。(1)分產(chǎn)品:2021 年電連接收入64.1 億元(YoY+15.6%);智能電工照明業(yè)務(wù)收入55.5 億元(YoY+36.9%),其中墻壁開關(guān)插座、LED 照明、其他業(yè)務(wù)分別同比+29.6%、+38.5%、+139.6%;數(shù)碼配件業(yè)務(wù)收入3.7 億元(YoY-10.8%)。

      (2)分地區(qū):境內(nèi)收入YoY+22.7%,境外收入YoY+43.1%。(3)分渠道:五金渠道店效提高,裝飾渠道開發(fā)1.8 萬余家,B 端收入YoY+175.2%,電商收入YoY+31.8%,深化渠道變革、夯實競爭優(yōu)勢。

      公司擬回購股份用于實施股權(quán)激勵。公司擬以最高不超過203 元/股的價格回購2~3 億元公司股份,并全部用于實施股權(quán)激勵。擬授予的限制性股票數(shù)量為155 萬股,占公告日公司股本總額0.26%。激勵對象包括董事、高管、核心管理人員、核心骨干共計670 人,授予價格為每股65.46 元。本次限制性股票分三期解禁,每期考核目標(biāo)為當(dāng)年度收入或利潤不低于前三年均值且不低于前兩年均值的110%。

      盈利預(yù)測與投資建議:公司為電工行業(yè)龍頭,經(jīng)營穩(wěn)健,持續(xù)推進多元化戰(zhàn)略,業(yè)績有望保持較快增長。預(yù)計2022-24 年歸母凈利潤同比+14%、+17%、+16%,參考可比公司估值并考慮公司龍頭地位,給予2022 年28xPE,對應(yīng)合理價值146.95 元/股,維持“增持”評級。

      風(fēng)險提示:原材料價格波動;銷售市場集中度高;市場競爭加劇。

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