浪潮信息(000977):Q1業(yè)績超預期 驗證服務器下游需求改善趨勢
核心觀點:
公司發(fā)布22 年一季報業(yè)績預告,收入利潤均超出市場預期。預計22Q1營收同比增長45%以上;預計22Q1 實現歸母凈利3.14-3.62 億元,同比增長30-50%。業(yè)績大幅增長主要原因一方面在于下游需求景氣度提升,另一方面得益于公司在規(guī)模效應加持下持續(xù)優(yōu)化渠道及產品結構,生產運營效率不斷改善。
公司業(yè)務受疫情影響較小,嚴格防控背景下彰顯稀缺性。服務器行業(yè)商業(yè)模式成熟,產品生產及交付流程標準化程度較高;同時疫情防控導致線下消費場景向線上轉移,客觀上拉動了國內IT 基礎設施需求。相較大多受困于疫情的廠商,浪潮信息呈現出更確定的成長性預期。
互聯網領域的服務器采購需求邊際改善明顯。根據21Q4 財務特征(低毛利率和低銷售費率),我們判斷公司收入結構中互聯網行業(yè)占比明顯提升,22Q1 公司收入端的快速增長或仍主要由互聯網行業(yè)需求回暖貢獻。如我們年度策略和三月深度報告所述邏輯:一方面服務器去庫存周期接近尾聲,以阿里云為代表的互聯網下游主業(yè)擴張仍需要大量IT基礎設施投入作為支撐;另一方面上游元器件產能緊張問題亦趨于緩解。我們預計22H1 前國內云計算大廠的服務器采購將迎來增速向上拐點。
盈利預測與投資建議。預計公司22-24 年總營收為774 億、902 億、1056 億元,業(yè)績?yōu)?.65 元、1.98 元、2.42 元/股。根據可比公司,給予公司22 年25 倍PE,對應合理價值為41.34 元/股,“買入”評級。
風險提示。外部環(huán)境變化對下游資本開支形成短期擾動;競爭對手市場策略的不確定性;芯片等核心元器件供需格局的不確定性。